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大福證券
我們認為中國消防(0445)疲弱的08年業績將不會削弱其對投資者的吸引力。去年，中國消防的利潤率有所減少，加上其作出大額的商譽撇帳，導致該公司的盈利下跌。聯合技術公司正計劃透過收購活動以擴展其內地業務，由於中國消防是其中的潛在收購對象，故其具投機性吸引力，而若撇除中國消防於08年年底的手頭現金人民幣7.22億元(每股0.29元)，其目前的09年預計市盈率僅為2.9倍，故該股被市場嚴重低估。
我們將中國消防的目標價調整至0.55元(現價0.415元)，相當於整體及扣除現金後的預計市盈率分別12.9倍及6.2倍。此外，如聯合技術公司行使由中國消防的創辦人兼主席授出的購股權，該目標價已較我們估計聯合技術公司可能向中國消防提出的收購價每股0.73元折讓25%，而中國消防的創辦人及主席目前持有該公司34.4%股權。上述5年期的購股權可由2008年4月12日開始行使，行使後聯合技術公司將成為中國消防的主要股東，按行使購股權前過去12個月的息稅前利潤8.5倍計算行使價，聯合技術公司將擁有該公司51%的股權。 (摘錄)
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