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大福證券
金蝶國際(0268)上周按每股1.37元配售9,000萬股新股，以集資1.20億元及將其資本基礎擴大4.7%。該公司計劃將所得收入的60%用於潛在的併購活動，並撥用30%以研發新產品，而餘款則用作一般營運資金。事實上，金蝶目前的現金非常充裕。於08年，該公司的現金增長19%至人民幣5.21億元，而其淨現金亦增加至佔其股本逾一半。
已完成三項小型收購活動
然而，金蝶預期於今年更積極進行併購活動，故需要較多額外的資金。該公司預期於今年年底前，進行最少一項大型的收購活動，金額為人民幣5,000萬至1億元。該公司今年已完成3項小型的收購活動，總成本不超過人民幣3,000萬元。我們認為該3項小型收購活動，其中包括收購零售連鎖軟件業的活躍營運商商祺軟件及時裝行業軟件營運商齊勝電子科技，應可穩固金蝶於消費者管理軟件市場的地位，並有助該公司於相關的合適市場維持強勁的長遠客戶基礎。
據報，金蝶的中間件附屬公司金蝶中間件亦計劃透過於內地創業板上市進行集資，以進一步擴展業務。該公司目前佔內地中間件市場約11%的市場份額，遠低於IBM及甲骨文合共約60%的市場份額。在中央政府的強勁需求下，該公司的中間件業務是其主要的增長來源，而該公司的管理層亦相信，中央政府為國家安全理由，會傾向購買由內地軟件營運商開發的軟件。
金蝶中間件的表現較其內地同業明顯優勝，是內地首家中間件營運商及全球第四家取得Java EE 5.0證書的軟件公司。該公司的管理層亦指出，其最大的競爭對手用友並無中間件業務。雖然中間件業務僅佔金蝶08年總營業額的3%，但該業務發展迅速，其08年收入同比躍升67%。
金蝶的管理層表示，年初至今該公司的業務並未見真正的復甦，故我們預期該公司的銷售額於09年上半年將與去年持平，並於09年下半年錄得雙位數字的增長。我們將該公司的09年盈利預測維持於人民幣1.75億元(每股盈利：人民幣9.1分)，並將其10年盈利預測輕微調高5%，以反映我們預期軟件及相關實施服務的銷售將進一步增長。我們亦重申該股的買入評級，並將其目標價調高至1.86元(昨收1.36元)，相當於2010年市盈率15倍，與該公司5年歷史平均市盈率相符，其估值亦較用友吸引，用友目前的市盈率約為30倍。
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