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大福證券
我們將信和置業(0083)的評級調高至買入，以反映：(1)本地住宅市場前景穩健；(2)該公司速銷其物業發展項目，以取得充裕的現金流；(3)確實具備補充土地儲備的能力；(4) 項目設計及質素的水平逐漸提升，故其項目售價亦可隨之調升；(5)審慎的財務管理；及(6)內地的土地儲備持續擴展。我們就信置經調整投資物業重估盈餘的遞延稅項的09年財年末目標市帳率1.2倍計算，即與我們按同樣估值方法計算其較大型同業新鴻基地產(0016)的市帳率相若，我們將信置的目標價調整至15.60元。
一手住宅市場推售的項目繼續錄得理想的銷情。信置與港鐵公司(0066)於馬鞍山共同發展的項目銀湖．天峰於6月份共售出逾1,200套單位，佔所有可供出售單位的54%，銷量為所有新推項目之冠。我們認為該項目的估計平均售價低至每平方呎5,500元，是該項目熱賣的主要原因。信置於08年年中已預售沙田御龍山的大部分單位，估計平均售價為每平方呎9,000元，為其09財年發展利潤帶來顯著增長。雖然銀湖．天峰計劃於09年年中竣工，但該項目最少一半的收入將於2010財年推售其餘單位時入帳。
可滿足未來3年項目發展
信置持續補充土地儲備，故其土地儲備足以滿足其最少未來3年的項目發展計劃。該公司的09財年計劃竣工面積達歷史新高的450萬平方呎，由於該公司習慣保留部分單位於項目竣工後才推售，故其發展利潤部分將於有關項目竣工後的年度入帳。信置及合和實業(0054)合組的財團最近向市建局投得灣仔利東街重建項目「姻園」的發展權，為該公司帶來應佔總建築面積為417,500平方呎的土地儲備。我們認為信置與合和合作乃對信置有利，因該公司可藉此取得合和於皇后大道東地區的發展藍圖。
成功建立優質品牌形象
信置越來越着重發展項目的設計及質素，以成功建立優質品牌的形象，並提高其發展項目的售價。這應有助該公司抵銷其於2006-07年以高土地成本收購廣播道(樓面地價每平方呎9,800元)及香港仔(樓面地價每平方呎8,800元)兩個豪宅地盤的潛在虧損。信置自2007年10月以來直至最近於灣仔收購土地期間並無新增土地儲備，但來自沙田及馬鞍山兩個主要項目的銷售收入則提供巨額現金流。信置於08年年底的淨負債比率為25%，隨着銀湖．天峰推售，其銷售收入應足以抵銷該公司就市建局重建項目需支付的預付款項，故預期該公司的淨負債比率將輕微改善。
信置於07年下半年在成都及重慶收購兩個大型地盤，以增加其於內地的土地儲備。信置目前於內地的土地儲備合共為應佔總建築面積2,700萬平方呎，惟該公司已延遲將該土地儲備增加一倍的計劃。我們預期信置將着重內地發展項目的毛利率，並物色適當的內地合作夥伴以發展大型的項目。信置的優質品牌應是尋求合作夥伴的優勢。
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