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■今年以來，內地主要城市的平均房價漲幅已達20%。圖為福州市一處在建住宅樓盤。
【本報上海新聞中心記者唐湛嫣21日電】金融海嘯的疾風暴雨過去之後，世界經濟進入了後危機時期。新出爐的中國經濟半年報顯示，內地上半年GDP同比增長7.1%，向年初定下的「保八」目標邁進了一大步。在美國經濟尚未觸底的時候，中國領先全球進入復甦。但有內地經濟學家認為，目前市場風險已開始由信用市場向資本市場轉移。上海金融學院院長陸紅軍近日撰文指出，在內地經濟的復甦趨勢下，需警惕樓市風險倒灌銀行、財富風險由富裕人群向低收入人群轉移等三大風險隱憂。
風險一：樓市風險倒灌銀行
哈佛大學一位教授在中國呼籲，如果美國出現第二輪金融危機，將仍從房地產業開始。今年以來，內地主要城市的平均房價漲幅已達到20%，1至5月內地重點城市樓市累計銷量已達去年全年水平的7至9成。與此同時，內地上半年的信貸總量也達到7.37萬億元的天量。專家提示，樓市虛高「發燒」，已令風險的傳導從樓市倒灌至銀行業。根據歷史經驗，房價出現20%的跌幅，銀行總體不良貸款率將增加約0.9%，跌40%時，銀行總體不良貸款率將陡增8.7%。
股市或淪熱錢天堂
在內地實行寬鬆貨幣政策的推動下，A股市場今年已連漲了7個月，漲幅高達6成以上。陸紅軍認為，A股半年來的表現似乎已經明示，後危機時代的風險開始由信用市場向資本市場進行轉移。他認為，金融危機爆發初期，各國政府大規模救市之餘，也在遠離一些高槓桿化的金融衍生品，以期通過「去槓桿化」來極力創建一個低風險、持續發展的金融體系，促進實體經濟長期增長。所以到了後危機時期，對金融衍生品的疏離令大量逐利資金催生對股市和樓市的熱情。
隨着一些相關經濟數據的公佈，令外界對內地經濟以及人民幣升值的預期抬頭，熱錢重返內地。陸紅軍指學術界普遍認為，從今年3月份開始熱錢出現回流內地態勢，通過換匯、虛假合同等各種途徑進入北京樓市，隨後進一步進入內地各個地方和資本市場。有研究認為，熱錢近3個月來以每天11億美元的速度大舉流入內地。
每天流入11億美元
資本市場上的異動也引起了監管層的注意，保監會主席吳定富4次提點保險機構，勿對股市動心；銀監會主席劉明康公開警示信貸風險隱患，其中特別提到房地產市場風險，各商業銀行表態將恪守二套房貸政策，以平抑房價，控制房貸風險。
風險二：財富風險轉向窮人
在金融危機前期，超級富裕人群的資產急劇縮水，2008年全球「超高淨值個人」（定義為至少擁有3000萬美元可用於投資的富裕人士）的數量縮減了近25%，淨財富總額縮水了24%。「高淨值個人」（不包括自住房產與收藏品的財富總額為100萬美元以上的富裕人士）的境況也很糟糕，總資產縮水19.5%，總人數減少了15%。進入金融危機中後期，經濟進入了高位回調，國內外宏觀經濟下行、市場供求壓力增大，股市、樓市經歷了全面價格調整，中小企業家開始重新配置資產，中產階級也將進入財富重組時期。
新型投資吸引入市
「這個重組時期『就是現在』」。陸紅軍表示，金融危機前期財富縮水最重的是一些超級富翁，如在香港金融機構購買了Accumulator導致慘虧的多是內地千萬級別富豪。業界預計在金融危機中後期，隨着內地股市、樓市回暖，經濟數據向好，投資者將重燃對創新型資產管理產品的興趣。通常，經濟低迷和經濟復甦時期都會出現新型資產管理產品，而經濟復甦時期的發展形勢更加迅猛一些。而進入資本市場的很大一部分人，是沒有在危機前期吃過大虧的中低收入人群。
風險三：出海收購風險陡增
隨着金融危機全面爆發，不少跨國企業身價大跌，華資出海收購兼併的新聞屢見不鮮，產業界、政經界對於2009年將成為「併購大年」、「併購黃金時代」的預期不斷升溫。
對此，有學者提示，內地風險空間已經從出口貿易轉向了收購兼併。
內地企業在此輪金融危機中損失不算大，又得中央促增長強力手段保經濟，有巨大的資金和良好的流通性，在兼併上有很大優勢。Dealogic數據顯示，上半年中國區併購交易金額約101億美元，佔全球市場的9%左右。摩根大通大中華區併購部主管顧宏地在媒體採訪時預計，2009年中國區的併購活動將更為活躍。
多數央企無力併購
實際上華資出海仍然困難重重，近有力拓撕毀和中鋁的交易，遠有中海油併購美國的優尼科公司失敗。國務院國資委主任李榮融亦直言，多數央企不具備海外併購條件。他指出企業要出海併購，首先要懂得當地法律，調查併購項目，並建立規範的公司治理，否則兼併是有風險的。
除了企業併購風險，產業信息安全風險、當地監管法規等等複雜廣泛的風險外，兼併的風險還出現在資本市場上。近年來內地一些產業資本，通過在二級市場上購入目標公司的股票並籌備公司重組，而一旦公司股價上漲超過其預定的收購成本區間，就放棄收購沽出股票賺取差價。在當前股市日漸虛高的情況下，通過資本市場進行兼併的風險也在不斷攀升。
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