港股透視：中銀資產質素佳業績看好

http://paper.wenweipo.com [2009-09-10] 我要評論

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　■圖為香港中國銀行大廈。中銀香港為跨境人民幣貿易結算唯一清算行。

大福證券

　我們已提高中銀香港(2388)的盈利預測，並將其目標價調高至19.40元(昨收16.72元)，相當於2010年預計每股帳面值1.8倍。該行的09年上半年業績勝預期，表示隨着資產價格回升，該行因金融海嘯而作出的投資撇帳亦已屆尾聲。此外，該行已將其美國次按相關投資及Alt-A按揭抵押證券的業務規模大幅縮減至無關重要的水平。雖然中銀香港仍未就雷曼迷債事件作出全面撥備，但其盈利日後受到重大衝擊的風險已大為減少，而該行來年或可為部分投資撥備作出回撥。

海嘯投資撇帳已屆尾聲

　中銀香港09年上半年盈利下跌6%至66.91億元，高於市場預期，而該行的核心盈利亦超出市場預期。雖然淨息差同比收窄27個基點令中銀香港的淨利息收入減少11%，但受證券佣金收入同比躍升27%及貸款服務費漲升53%所帶動，該行的服務費收入於嚴峻的經濟環境下仍增長2%。人壽保險利潤反彈亦有助推動該行的非利息收入較08年下半年水平上升。若撇除與雷曼迷債相關的開支，該行的經營開支同比減少3%。

淨利息收入應可恢復增長

　由於利率低企降低了集團的資金收益，故我們預期中銀香港的淨息差於09年下半年將繼續受壓，但隨着貸款加快增長，中銀香港的淨利息收入應可恢復增長。受企業貸款攀升13%所帶動，該行09年上半年的未償還貸款組合已擴大3%。內地業務方面，雖然中銀香港的貸款存量按半年縮減10%，但由於中央政府正加緊向內地大型競爭對手施壓以限制其貸款增長，故預期該行的內地附屬公司應可於09年下半年恢復貸款增長。

　受減值貸款比率按半年下跌9個基點至0.37%所帶動，中銀香港的貸款質素於嚴峻的經濟環境下仍顯著改善。中銀香港目前的資產質素良好，與上一個經濟周期谷底時中銀香港承擔龐大的壞帳截然不同，證明該行的風險管理已明顯改善，尤其是在貸款篩選方面已加倍小心。