亞股不便宜 強勢仍可保

放大圖片

　■亞洲出口可繼續受惠於需求逐步復甦及存貨補充活動。圖為廈門海滄保稅港區碼頭工人正在吊裝貨物。新華社

摩根資產管理投資資訊總監 崔永昌

　在今年頭三季，亞洲（不包括日本）股市已上漲近六成，大幅跑贏升幅只有兩成半的環球股市。展望第四季，亞洲股市能否持續表現強勁？2010年的情況又將如何？

出口受惠需求逐步復甦

　摩根資產管理認為，儘管亞洲股市的估值已不再低廉，區內的流動資金仍具支持作用。在可見將來，整體財政及貨幣政策應會繼續保持適度寬鬆。即使步伐緩慢，亞洲出口應可繼續受惠於需求逐步復甦及存貨補充活動。長線而言，亞洲的增長更將受到強勁的內需帶動，前景勝於全球其他地區。

　距離2008年10月市場暴跌後1年，環球財政措施正在發揮效用，庫存周期料將在未來六個月帶來強勁增長。美國供應管理學會的訂單與庫存比率已達到35年高位。我們預期，工業七國此輪由庫存驅動的復甦將在2010下半年逐漸減弱，但在短期內仍可望帶來驚喜，甚至有機會帶動美國就業數據暫時好轉。在這形勢下，只要經濟增長的回升速度不致引發通脹預期飆升，或促使聯儲局大改口風，投資環境將繼續對股市有利。

　就流動資金而言，亞洲各地央行今年大規模放鬆銀根，已降低信貸風險並支持區內經濟復甦，亦為金融市場帶來充裕游資，有助推動區內股市上漲。有別於資產基礎疲弱、依賴政府支持的工業七國銀行，亞洲區內銀行普遍擁有強健的基本因素，並且有能力擴大貸款規模，以資助2010年及之後的區內經濟復甦。

　在亞洲，韓國銀行傳統上對國際債券市場的依賴程度最高，而獲信用評級機構評為展望正面的印度銀行，短期內勢將加入其中的行列。據報道，印度最大的商業銀行—印度國家銀行正計劃發行總值達5億美元的大宗債券，這是印度銀行業自2007年8月以來的首次離岸發行。

良好融資前景發揮作用

　亞洲銀行健康的資產基礎以及良好的融資前景，可視為利好區內經濟及股市的關鍵因素，因為區內消費者在增加家庭開支方面更具靈活性，企業的投資能力亦會加強，利好未來業務增長。這不僅將產生短期作用，還將成為一項結構性的中期因素，隨�茈憎蚍あ~亞洲經濟增長從出口轉向內需主導而發揮日益重要的作用。

　隨��2009年接近尾聲，投資者或將對亞洲央行撤回刺激措施的時機及方法感到憂慮，並擔心政策風險會成為觸發股市大幅調整的導火線。我們則認為，只要政府不大幅收緊政策，亞洲股市仍有望繼續獲得支持。目前所見，由於區內大部分決策者尚不敢過早撤回刺激措施，我們對第四季的市場展望依然正面。