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國浩資本
受政府財政刺激計劃和匯率風險消除的推動，中國中鐵(0390)按中國會計準則公佈的首3季度的收入和盈利分別按年增57%和263%至2,413億元人民幣和49.23億元人民幣。每股盈利0.23元人民幣，相當於本行全年預期的76.7%，和市場預期相符。第3季度轉虧為盈，每股盈利達0.09元人民幣，和第2季度一致。
綜合毛利率由上年8.1%下降至6.1%，本行預計大部分業務均錄得較低毛利率，主要原因是合同價格調整的滯後效應。由於營運效率改善，銷售及管理費用率由上年同期的4.78%降至3.48%。
前九個月的新簽訂單增69%至4,160億元人民幣，其中3季度新簽訂單按年增142%至1,590億元人民幣。公司首9個月的新簽訂單已經超過全年目標。截至9月30日，在手訂單合計5,870億元人民幣。
匯率風險已消除
上半年公司已經將8.67億美元的上巿融資所得轉為人民幣，消除了主要的匯率風險。展望未來，中國政府仍將實施積極的財政政策，中國中鐵將是主要的受惠者。母公司海外項目注入及資源項目的整合將是未來的股價催化劑。
我們維持2009年盈利預測為63.6億元人民幣(每股盈利0.30元人民幣)，2010年預計按年增長30%至82.6億元(每股盈利0.39元人民幣)。公司現價相當於2009年、2010年預期市盈率為18.1倍和13.9倍，估值吸引。本行維持買入評級，12個月目標價仍為7.9元，相當於2010年18倍市盈率。
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