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國浩資本
聯想集團(0992)2010年度第2季純利為5,310萬美元，按年增長126%，公司於去季錄得1,600萬美元的淨虧損。純利遠高於市場預期的2,000-2,200萬美元，主要因為公司出售投資錄得3,800萬美元收益。
第2季度收入41億美元，按季上升19%，按年則下跌5%，因電腦付運量按季及按年分別增長22%及17%，而公司於全球的市場佔有率亦升至8.9%的新高。大中華區(佔是季收入49%)收入按季增長19%，中國以外的新興市場(佔是季收入15%)收入按季增長30%，而已發展市場(佔是季收入36%)收入按季增長13%。
中國市場付運量上升帶動
公司整體毛利率由去季度的11.0%下跌至10.6%，低於市場預期，主要由於1)電腦需求增加令組件成本上升；2)產品組合轉差令平均售價下跌；3)競爭加劇。然而，經營利潤率由去季度的0.4%上升至1.1%，因重組減輕成本令經營成本佔收入比例由去季度的10.7%改善至9.5%。
整體而言，隨着環球電腦需求回升，聯想亦在復甦之路，然而，本行預期，在企業電腦業務出現真正轉機之前，聯想於未來數季的復甦步伐只會溫和，主要由中國市場的付運量上升帶動。
本行相信，公司的毛利率將繼續疲弱，基於產品組合轉至較低售價的型號及組件成本上升。營運方面，受惠於更多的成本控制，公司的經營效益將改善。整體而言，本行預期經營利潤率將只會緩慢地上升。
聯想現價相等於19倍2011年度市盈率，相對同業平均的13倍，本行認為估值已充分反映公司於未來12-18個月的復甦步伐及其於中國的參與度。假如復甦步伐比市場預期緩慢，股價將面對下跌壓力，本行建議持有，6個月目標價調整至4.65元。
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