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國浩資本
2009年第3季度，華潤創業(0291)核心業務營業額按年增長8%至185億元。核心盈利按年增長22%至6.39億元。2009年前9個月核心業務盈利按年增長15%至16.0億元。
盈利主要來自於飲品業務，該部分營業額按年增長13%至70億元，啤酒與瓶裝水銷量分別按年增長12%與29%。然而，淨利按年飆升54%至4.62億元，淨利潤率從2008年第3季度的4.8%上升至2009年三季度的6.6%，出於生產成本下降及產品組合改善。儘管飲品業務營業額只佔總營業額的38%，卻貢獻了72%的盈利（2008年第3季度為57%）。
新購超市重組助改善盈利
2009年第3季度，零售業務的經營依然疲軟，部分營業額按年只增長6%至94億元，而淨利按年下跌49%至6,300萬元。超市的同店銷售按年下降2%，令市場失望。零售業務淨利潤率從2008年第3季度的1.4%下降至0.5%。
展望將來，本行認為2010年飲品業務的銷售量增速與利潤率都將繼續向上趨勢，因為消費者信心逐漸增強，公司產能不斷擴張，並且產品組合持續改善。2009年上半年，按銷量計，華潤創業是中國最大的啤酒廠商，市場份額達20.4%。超市業務的利潤率預計將在未來幾個季度反彈，因為消費價格指數將上升，而新收購超市的重組也將改善盈利。
本行將2009年至2011年每股可持續盈利預測分別上調至0.80元，0.99元與1.21元。華潤創業現價相當於32倍2009年市盈率，26倍2010年市盈率，本行認為估值並不昂貴，因為其基本面正在不斷改善，在中國啤酒行業與超市行業都居領導地位，股份流動性高，並且未來可能發生併購。基於分部總和估值法，本行認為華潤創業的公允價值等於其2010年末每股淨資產價值，為28.40元(昨收24.9元)。本行將華潤創業評級從持有上調為買入，新目標價為28.40元，相等於29倍2010年市盈率。
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