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大福證券
國美電器(0493)在最近的業務簡報會上表示，由於該公司08年第四季的同店銷售收入同比下滑36%而處於低水平，加上政府推行電器舊換新補貼計劃，預期該公司09年第四季的同店銷售收入將錄得雙位數字的增長。在政府的刺激措施下，受惠地區的銷售收入佔國美於黃金周假期期間總銷售收入30%。預期該計劃將取消電器價格上限的限制，應可進一步拉動市場需求。
國美自10月國慶黃金周假期起持續錄得同比銷售增長。此外，我們認為國美的毛利率將繼續上升，因該公司已增加銷售較高利潤的原設計製造商、原設備製造商、自有品牌及3C產品，而該公司優化其店舖網絡亦將進一步拉動其營運效益。
由於國美的分銷網絡廣泛，故政府的家電補貼計劃將繼續帶動該公司的銷售收入。商務部將於2010年繼續採取推動農村及城鎮消費的措施，包括擴大電器舊換新計劃的範疇，以鼓勵更多消費者購買家電。消費者信貸及銷售推廣活動亦將刺激市場需求，假期期間的效果尤其顯著。我們看好國美的前景，故將其目標價調高至3.11元，相當於2010年預計市盈率22倍，或假設2008-2010年每股盈利年複合增長率維持不變，則相當於市盈增長率1倍。
料2010年恢復派息
國美於09年首9個月關閉158間店舖，產生了單次開支合共人民幣1.28億元，其中包括清償租金人民幣5,900萬元和固定資產、預繳租金及員工遣散費撇帳人民幣6,800萬元。國美的毛利率由09年第一季的15.8%改善至第二季的17.1%及第三季的17.5%，可見該公司關閉有關店舖為合理之舉。
國美已於7月完成股份公開發售，合共集資15億元，加上貝恩資本認購2016年可換股債券的2.33億美元，如扣除將於2014年到期的現有可換股債券36億元，該公司目前坐擁淨現金約60億元。在去槓桿效應下，加上該公司錄得經營現金流入，預期該公司由2010年起應可恢復派息。 (摘錄)
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