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截至2009年9月30日止6個月，遠東發展(0035)的酒店業務收入同比減少21%至2.64億元，其毛利亦同比下跌32%至1.32億元，主要因全球經濟放緩及爆發新流感，令該公司的酒店房租及整體入住率大受影響。回顧期內，酒店業錄得的平均入住率同比下跌13.4%至72%，而所有類別酒店的平均房租亦同比減少19.2%至959元。
本港酒店需求有望增加
一如所料，在經營環境黯淡下，遠東發展旗下香港酒店的業務表現倒退，其整體收入及毛利分別同比減少35%及53%。另一方面，該公司於馬來西亞以Dorsett品牌經營的5間酒店表現較佳，雖然整體收入減少3%，但毛利率卻增加6%。然而，訪港旅客人數現改善跡象，其中內地訪港旅客人數自2009年8月起持續錄得個位數字的同比升幅，而同年10月更同比攀升23%，佔訪港旅客總數約61%。計及季節性調整，加上由2009年12月15日起，非廣東籍深圳居民可申請個人遊赴港簽註，預計未來數月的內地訪港人數應可保持升浪，對按旅遊發展局的定義分類為乙級高價級別的酒店來說，其需求應可望增加。
遠東發展最近成功以約3.66億元奪得一幅新加坡地皮，意味該公司將業務拓展至亞洲另一策略城市。該地皮的建築樓面面積為168,853平方呎，位於Chinatown分區內的New Bridge Road (市中心內由東至西的主要幹線)，毗鄰歐南園地鐵站和多個文化及建築景點。遠東發展計劃建造設有多間商店的精品酒店，估計每個房間的發展成本約為230萬元，短期內將可為該公司的酒店組合帶來額外300-400個房間。
進軍停車場業務收入穩
遠東發展於2009年5月初宣佈以合共約2.86億元收購兩個停車場項目，藉此進軍停車場業務，有關收購已分別於同年7月下旬及8月完成。透過該兩項收購，遠東發展於澳洲、新西蘭及馬來西亞均擁有停車場業務，該公司亦因此成為亞太區最大的獨立停車場營運商之一，擁有約200個停車場及逾42,600個泊車位。遠東發展憑藉其身為物業市場的專才及Care Park對停車場業務的專業知識，將有利該公司於亞太區的停車場業務市場大展拳腳，並藉此為該公司帶來地產業務收入以外的穩定經常收入。自遠東發展完成收購停車場項目後，其停車場業務為該公司帶來9,200萬元收入，其中澳洲業務佔99%，而該業務亦錄得毛利2,500萬元，故估計稅前投資回報約8.8%。
由於全球市況不景，遠東發展已擱置其於08年初提出分拆酒店房地產投資信託基金的建議，直至另行通知。該公司現正重新考慮其他方案以釋放該公司酒店資產的市場價值，其中包括採取銷售及租回的營運模式及/或分拆其酒店業務。遠東發展的酒店業務乃按帳面成本在資產負債表上列值，預期該公司將可釋放現帳目上並未反映的酒店資產重估盈餘約30億元(每股1.54元)。
我們估計遠東發展的2010年預計資產淨值6元，包括估計酒店業務價值58.05億元(每股3.06元)及投資物業價值23.86億元(每股1.26元)，連同估計在建酒店價值41.42億元(每股2.18元)、在建物業價值7.71億元(每股0.41元)、持作銷售物業價值9.71億元(每股0.51元)及持作日後發展物業價值15.90億元(每股0.84元)，並扣除淨負債42.96億元(每股2.26元)。遠東發展目前的股價較我們預計的資產淨值折讓，由於該公司的長遠業務前景可觀，加上其增值投資項目持續擴展，故該股乃被市場低估。我們給予遠東發展的目標價為3.60元，較我們估計的資產淨值折讓40%，該股的升值潛力高。
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