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農行（1288）昨日終於達成A+H股上市的目標，與其他三大國有商業銀行同時享有兩地融資平台的優勢，但上市後才是大考驗，仍要解決一大堆問題，包括市場關注的不良貸款水平，以及如何提升營運效率，均是投資者考慮的要素。
需調整分行佈局提高效率
分析人士指出，農行的成本收入比率為四大國有商銀之中最高，過往三大行已重整網點佈局，關閉盈利能力低的分行，保留盈利能力高的分行，雖然分行數目可能有所下降，惟收入有所上升，對改善該行盈利能力有無大裨益。若農行能調整分行佈局，提高營運效率，預期未來三年盈利增長將優於其他三大行。
再按估值比較四大國有商銀，農行今年預測市賬率約1.65至1.7倍，較工行 (1398)和建行(939)約2倍市帳率折讓約20%；惟較中行(3988)約1.4至1.5倍的市帳率則溢價約20%。單計估值，農行確有其優勢，不過由於投資風險較大，預期未來兩至三個月，農行股價將升約8%，與工行、建行估值拉近距離。不過，四大行之中，建行為投資首選（best pick），主因其具有營運效益的業務支持，而且盈利能力最高。
資本率僅合格 集資壓力大
分析人士又預期，農行完成IPO後，資本充足率和核心資本充足率分別可達10.4%和8%，預期僅足夠符合監管規定，惟排除進行股本融資的可能性，相信發行次級債以提高資本的機會較大。即使農行面對多方面的問題，仍有其獨特優勢，國家的三農政策將會眷顧農行，例如農村稅務優惠等。
浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才認為，農行客戶主要是農村企業，其優勢在於農村網絡較大，現時中國農村人口較城市為多，增長較快，國家政策亦支持農村發展，雖然股東回報率較建設銀行和工商銀行為低，但相信增長潛力不俗。
國家支農長遠有增長潛力
泓福資產管理研究部主管鄧聲興表示，農行成功上市，反映內地銀行資產水平有所提升，也可以幫助改善壞賬問題，盈利能力會增強，農行引入國際機構投資者和基金後，對農行內部管理結構會有促進作用，從而提升企業透明度和公司管理，預期農行短期不會很大變動，但在國家支持下，長遠有增長潛力。 ■本報記者 李培瑛
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