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大福證券
隨著中國個人財富增加，我們相信大昌行集團(1828)在內地不斷擴展汽車代理業務及增加4S店數目，將支持有關業務於日後作為公司的核心盈利動力。該公司的長遠計劃為在內地建立在行業中的龍頭地位，發展過程與在香港的形式相似。我們繼續給予該股買入評級，並把目標價上調至6.81元，相當於2010年度預計市盈率13.7倍(乃其亞洲同業的平均估值)或2年盈利增長率0.5倍。
近期中國經濟增長放緩，引致市場憂慮中國汽車需求或會於本年度下半年下降。代理商清理存貨，已觸發市場出現適度的減價行動。然而，如豪華汽車等部分分類市場相對具防守力。雖然6月份乘用車銷售乃15個月來最緩慢，按年增幅為20%，但我們相信平治、寶馬及Audi等頂級品牌汽車的銷量繼續勝過行業平均數。我們認為，大昌行持續擴大其代理網絡，將可讓公司滿足日益富裕的內地消費者的需求，並繼續於日後為該公司帶來增長潛力。
內地對頂級品牌需求勁
平治於6月份的整體銷量連續第八個月錄得雙位數增幅。銷量增加的主要因素之一為於內地的增長迅速，平治乘用車於6月的銷量按年大增177%至13,700輛，2010年度上半年的銷量則按年增加120%至60,500輛。寶馬及Audi於2010年首6個月分別售出75,615輛及109,887輛汽車，按年增幅為101%及64%，表示頂級品牌於內地的表現仍然強勁。大昌行現時透過代理業務零售16個品牌，包括Audi、平治及凌治，亦是另外兩個品牌賓利及五十鈴的全國代理。由於大昌行主要零售中至高端型號，我們相信存貨及價格壓力將不會對集團構成重大影響。
截至2009年度底，大昌行於香港及澳門零售11個汽車品牌，並經營12間陳列室及13間維修服務店，佔有關業務總營業額的20.5%。我們認為香港的經營環境繼續好轉，根據政府統計處的資料，6月份香港汽車及零件銷量較去年增加35%，而2010年首6個月的增幅則為52%。我們相信房地產市場暢旺及高就業率帶動經濟繼續趨向穩定，大昌行的汽車銷售額將繼續自2009年度水平復甦。
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