|
中銀國際
長江實業(0001)今年上半年核心淨利潤同比增長11%至92億港元，大大超過了我們和市場的預期，主要原因是名城一期的銷售收入提早入賬（市場預計要到下半年才能入賬）以及半山壹號二期的盈利高於預期。除了盈利入賬之外，公司還加快了在香港和內地推出新項目的步伐。此外，儘管經營環境艱難，但和記黃埔的業績仍強勁復甦，我們預計，和記黃埔的固有業務和3G業務業績的進一步提升將成為推升長江實業股價的催化劑。我們維持對該股的買入評級，並將目標價由108.00港元上調至116.40港元。
支撐評級的要點：核心利潤大大超出市場預期，這主要是由於物業銷售收入高於預期，預計這一趨勢將持續至下半年；未來幾個月中，在香港和內地都有大型項目開盤；和記黃埔(0013)的固有業務和3G業務業績反彈也將使長江實業受益。
評級面臨的主要風險：房地產市場銷售放緩；全球經濟惡化及歐元區金融危機影響加劇。
3G時代終於來臨
上半年，來自和記黃埔的利潤貢獻同比增長12%，這主要是由於港口及零售業務的強勁反彈以及新的成本節約措施和庫存管理。此外，管理層對3G業務的吸收客戶成本管理非常謹慎，從而使3G業務的息稅前虧損縮小至不到10億港元（LBIT of HK$2bn excluding one-off gain）。由於智能手機越來越普及且帶動了移動網絡的數據使用量，因此公司將憑借其技術和成本上的優勢使市場份額迅速擴大。因此，我們預計，其3G業務將扭虧為盈。這意味著3G業務將不再拖累現金流，那麼和記黃埔就可能十年來首次上調股息，這也對長江實業有利。
我們認為，公司各業務表現均衡，這也顯示出物業銷售、酒店及酒店式公寓以及和記黃埔的潛在實力。我們將2010-12年核心利潤預測分別上調11%-19%以反映物業銷售進度的加快以及和記黃埔利潤貢獻的增加。我們還將2010年每股淨資產值預測由125.70港元上調至139.00港元。基於較每股淨資產值（不包括和記黃埔）折讓25%，我們將目標價上調至116.40港元，並維持對該股的買入評級。 (摘錄)
|
