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中銀國際
中國海外發展(0688)8月合同銷售額保持在44億人民幣的高位，與上月基本持平。8月平均售價環比上漲12%，17個主要城市項目均價的漲幅在3%-30%不等。銷量環比下降10%，達到六個月以來的最低點，但我們認為，這主要是由於新開盤項目較少（特別是在長江三角洲地區）。今年1-8月累計銷售額達333億人民幣，銷售面積303萬平方米，已分別鎖定全年銷售額和銷售面積目標的69%和63%，基本符合預期。
全年目標收購600萬米土儲
8月，公司還斥資5.27億人民幣收購了西安市的一幅土地，總樓面面積446,983平方米，樓面均價1,179人民幣/平方米。我們認為，收購價格合理，該項目的毛利率應該能夠達到30%以上。今年截至目前，公司已收購了510萬平方米的權益土地儲備，而其全年目標是600萬平方米。我們估計，公司至少還有100億人民幣現金可以用於剩下100萬平方米土地儲備的收購，因此資產負債表不會面臨太大壓力。雖然大部分開發商的現金流都較為緊張，但我們預計未來將出現更多的收購機會（包括在一線城市）。
目前股價與2010年預期每股淨資產值17.27港元基本持平。我們維持對該股的買入評級和19.00港元的目標價（較2010年預期每股淨資產值溢價10%）。 (摘錄)
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