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■近日黃金價衝上每盎司1,300美元的歷史新紀錄。資料圖片
黃金常被認為是「資金避難所」，每當市場出現一些危機，如伊拉克戰爭、金融海嘯或歐債危機等，資金也會選擇流向黃金避險，令金價有較強表現。然而近日市場未見有一些重大危機出現，歐債危機又已見紓緩，但是金價卻沒有轉弱，繼續保持升勢。儘管金價屢創新高，但升勢是十分有秩序的，並未有出現「消耗性上升」或是「拋物線上升」的形態，因此東驥研究部認為，現時在走勢上完全看不到有泡沫的跡象，加上在供應減少及預期黃金需求將上升下，根本不用擔心「黃金泡沫」會爆破，黃金基金值得長期吸納。 ■東驥基金管理
一直以來，黃金其中一個主要供應來源是歐洲各國的央行。由於黃金的實質用途極有限，不像銀與銅那樣具有廣泛工業需求，因此當股市或債市回報高企時，沒有利息收入的黃金自然難受青睞。1990年代，環球央行爭相沽售黃金儲備，以換取具有穩定利息回報的主權債券，1999年英倫銀行宣布將沽售一半黃金儲備，更是將這股沽金潮推向高峰。在此背景下，CBGA便應運而生，CBGA是央行售金協議之縮寫，其內容是限制各個簽約國央行的拋售黃金數量，用意是阻止金價暴瀉。不過，由於金融海嘯後，各國央行希望分散外匯儲備風險，以致黃金的供應大幅減少。在截至9月26日的年度中，CBGA各簽約方總共出售了6.2噸黃金，較對上一年的142噸大幅下降96%，而且是自1999年簽訂CBGA以來最低售金量，遠低於2004至05年度497噸的最高水平。
金價難跌 央行賣轉買
其實，去年除了中國及印度外，差不多各國央行也趁高減持黃金，但是眼見金價跌不下，今年情況有明顯轉變，各央行轉賣為買，特別是新興市場的央行如俄羅斯等，都表示外匯儲備需要增加黃金比重。
飾金需求傳統上在第四季會有所增加，支持著金價有較好表現。根據世界黃金協會 (WGC) 統計，飾金需求佔整體黃金需求高達5至6成。中國及印度現時是飾金需求大國，這兩國經濟保持強勁增長，內需亦發展急速，故相信今年第四季對金飾的需求將有增無減，有利金價在第四季上試更高的水平。
超低息 通脹將升溫
此外，市場對通脹預期升溫，是支持金價向上的一大因素。美國聯儲局維持量化寬鬆貨幣政策，將到期的機構債和抵押債的本金，用來購買長期國債，變相為市場注入大量資金。歐洲日本等國家也是採取相似做法。在大量資金充斥下，若未來全球經濟明顯好轉時，通脹的壓力會很大。事實上，一些經濟表現理想的新興市場國家，已開始加息以防通脹惡化，惟發達國家經濟仍疲弱，為刺激經濟復甦而暫且放下未來通脹的風險。
著名經濟分析師陶冬表示，美國及其他發達國家將面臨低經濟增長及低利率環境，這情況或持續3年、5年、或10年之久。筆者不敢像陶冬般預測這麼長，但未來半年至一年低利率環境會持續，即銀根維持寬鬆。低息環境維持愈長，未來通脹風險 (特別是經濟較強的地區) 就會愈大。
黃金交易所基金興起
近年黃金交易所基金 (ETF) 的興起，亦引導了不少市場資金流向黃金。須知道黃金ETF 必須持有對等的實金，以應付未來客戶可能贖回黃金現貨的要求。例如根據全球最大的GLD-SPDR黃金ETF 庫存變化，4月底該ETF 黃金庫存為1,159公噸，至5月底升高為1,268公噸，以每盎司1,200美元計算，等於短短1個月的時間就有42億美元流入。
金磚四國黃金儲備僅5%
筆者認為由於市場不少投資者擔心金價未能持續升勢，故未敢過分看好金礦股，可是若通脹如預期升溫的話，則可加強市場對金價的信心，屆時金礦股定可補漲。另外，現價距離1980年代按通脹調整後的2300美元仍很遙遠，上升空間仍在。加上，目前發達經濟體與新興經濟體黃金儲備差異極大，歐元區平均儲備中有58%為黃金，東盟各國平均少於一成，而金磚四國平均更只有5%，新興國家可能大舉買金來實現儲備多元化，進一步支持金價上升。因此東驥研究部認為黃金基金值得長期吸納。
根據理柏的分類，坊間現時有5隻黃金基金可供選擇，惟其中兩隻均不足一年歷史，有關基金的表現亦未見突出，故建議投資者選擇長期表現較佳之基金。比較各基金的中長線表現，當中就以法興金礦股票基金的回報較佳，此基金過去之三年及一年分別錄得30.1%及31.3%的回報，而年初至今亦錄得22.2%的不俗升幅。
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