H股透視：濰柴受惠行業需求旺盛

http://paper.wenweipo.com [2010-10-28] 我要評論

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中銀國際

　濰柴動力(2338)公告3季度A股淨利潤同比增長35%至15.66億元人民幣，超出我們的預期。展望未來，我們預計，在固定資產投資強勁增長的拉動下，未來六個月內重卡需求仍將保持旺盛。我們上調了2010和2011年盈利預測及目標價。對其A股和H股均維持買入評級。

　濰柴動力公告，今年前三季度A股中國會計準則下淨利潤同比增長102%至48.01億人民幣。由此推算，3季度淨利潤同比增長35%至15.66億人民幣，超出了我們的預期。今年前三季度毛利率達23.3%，與去年同期的23.4%基本持平。此外，公司給出的指導區間是2010年每股收益有望同比增長75-105%至7.16-8.38元人民幣。

　今年前三季度，在固定資產投資和國內經濟快速增長的拉動下，內地重卡需求仍將保持旺盛。3季度，公司淨銷售收入同比增長42%，前三季度累計淨銷售收入同比增長84%。我們預計，今年前三季度公司已售出約430,000台柴油發動機，已超過09年的全年銷量（322,400台）。

估值不貴 H股目標116元

　鑒於發動機銷售強於預期，我們將2010年發動機銷量預測由450,000台上調至570,000台。此外，我們預計，2010年全年毛利率在23.4%左右，略低於去年的24%。展望未來，我們預計，未來幾年內，中國的重卡行業仍將保持相對較快的增長。因此，我們預計2011年公司的發動機銷量將進一步同比增長15%至658,000台左右。總體而言，我們預計今、明兩年，公司淨利潤將分別同比增長90%和17%。

　目前，濰柴動力A股和H股對應的2011年預期市盈率分別為11.7倍和9.0倍。我們認為，該股估值不貴。基於15倍及11倍的2011年市盈率，我們將A股和H股目標價分別由101.80元和85.60港元上調至136.50元和116.00港元。對其A股和H股均維持買入評級。