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東方證券
事件：江西省水泥價格持續上漲，從8月份至10月份短期上漲了80-100元/噸，進入11月底12月初，區域水泥價格再次上調了80元/噸，目前PO42.5水泥市場價格已經達到了490元/噸，PO32.5水泥達到了460元/噸。
我們的看法：江西水泥(000789.SZ)發揮高產能利用率的條件下將充分受益於漲價帶來的利好，我們預計公司第四季度經營性每股收益可達到0.40元。
江西省未實行限電，水泥漲價主要由於需求旺盛及周邊省份限電漲價帶動，我們認為江西水泥在產能利用率保持高位的條件下能充分享受到水泥漲價帶來的好處，而其他由於限電導致價格大漲的省份的水泥公司由於產能發揮不足受益反而有限。
區域價格再次大幅上漲超出我們預期，我們預計第四季度歸屬母公司的經營性淨利潤將達到1.6億元左右，綜合全年經營性淨利潤在1.4億元以上，相當於全年經營性每股收益0.35元。
明年業績將大幅增長
公司上半年虧損主要受雨水災害的影響，屬於不正常狀況，我們預計明年公司業績將出現大幅度增長。
江西水泥2010年上半年虧損，第三季度開始實現盈利1,168萬元，2010年1-9月實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1,725萬元(虧損)。公司上半年虧損的原因在於雨水災害使公司的產能發揮明顯不足及產品銷價大幅下降。
江西省目前高標號水泥價格已達到了490元/噸，低標號水泥價格達到了460元/噸。相比於上半年260-270元/噸的價格已經上漲了80%，我們預計明年上半年水泥價格有所回調，但同比仍然是大幅提升。
公司已經公告出讓閃亮制藥公司股權和獲得搬遷補償，這兩塊投資收益合計5,300萬以上，預計分兩年兌現，分別合非經營性每股收益0.08元和0.06元。
在中國建材的協助下，公司在江西省內的龍頭地位正不斷穩固。公司水泥銷售覆蓋江西全省，擁有萬年、玉山、瑞金、贛州及錦溪五個熟料生產基地，分別處於贛南和贛東北區域，目前的水泥產能為1,700萬噸，權益產能為960萬噸。
區域價格持續大漲超出預期，我們將2010年EPS預測從0.39元上調為0.42元(年內結算非經常收益0.08元)，2011年EPS預測從0.57元上調為0.99元，給予11年20倍PE，對應目標價從15元上調為20元，重申「買入」評級。
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