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國浩資本
江西銅業(0358)公布由於被江西省認定為高新技術企業，公司將自2010年起連續3年享受相關優惠政策，包括按15%的稅率徵收企業所得稅。此前，本行假設公司的企業所得稅率為25%。本行估計以此優惠稅率計算，江銅2010年及2011年的盈利將分別提升13.6%及12.7%。
江西銅業在1月末發盈喜指其2010年的盈利以中國會計準則計將按年升90%至110%，高於市場預期，進一步證明江銅在銅價高企時的盈利能力。本行認為這主要是由於公司銅礦自給比率正逐步上升，而其對沖銅價的策略亦進一步改善。
受惠銅精礦供應偏緊
受中東及北非地區地緣政治的不確定性影響，倫敦期銅自10,160美元的歷史高位回落6.5%。然而本行仍看好銅價未來的走勢，因1)由於未來兩年缺乏新的大型銅礦山投產，而現有礦山的銅礦品位持續下跌，銅精礦的供應將會偏緊及2)市場資金泛濫、高通脹的預期及美元疲軟將繼續支持銅價。需求方面，本行相信歐美的需求將有較大的恢復，因經濟前景正不斷改善，而來自中國的需求亦可保持強勁，因電力基礎設施的投資會持續增長。
江銅是中國最大的銅生產商，而銅礦的自給比率亦是最高，本行認為將是銅價上升的主要受惠者。根據公司最新的指引，受惠於國內銅礦的擴產項目相繼竣工，其銅礦產能將由今年的17.2萬噸升至2011年的20萬噸及2012年的22萬噸，即年複合增長達13%。而江銅的銅礦自給比率亦將會由2010年的21%提升至2012年的24%，這將有助擴闊公司的毛利率。
本行上調2011年的盈利預測至79.7億元人民幣(每股盈利2.30元人民幣)，以反映新的企業所得稅率。現價相當於8倍2011年市盈率，基於公司的自產銅產能增長、銅礦自給比率提高及冶煉業務有所改善，本行認為估值並不昂貴。
重申買入評級，12個月目標價微調至32.5元，相當於12倍的2011年市盈率。由於本年至今的銅價較2010年第1季的平均水平已有24%升幅，本行相信江銅第1季的業績將增長強勁。這將會是股價的另一催化劑。 (摘錄)
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