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金元證券
碧水源（300070.SZ）公布2010年年報，2010年，公司營業收入5億元，營業利潤2.1億元，歸屬於上市公司股東淨利潤1.77億元，歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益後的淨利潤1.8億元，按照權益攤薄後基本每股收益1.31元，扣除非經常性損益後每股收益1.34元，與我們此前預計的扣非後每股收益1.35元基本相符。公司還公告擬以2010年總股本14,700萬股為基數，每10股派3元（含稅），並轉增12股。
業績續保持高速增長
公司近年來業績持續高增長，預計「十二五」期間公司仍將保持較高的複合增長率。公司200萬平米微濾膜和100萬平米超濾膜新產能的投產，使公司生產成本降低，毛利率進一步提升至48.61%。
政策扶持力度加大，助於公司發展。我國「十二五」規劃中環保投資需求將達到3.1萬億，政府還出台了一系列的推動污水再生利用的政策，公司已是污水再生資源化行業的龍頭，市場佔有率在60%以上，各項政策的出台將大大有利於公司的發展。
積極開拓外埠市場，短期仍以北京市場為主。公司2010年業務收入北京地區佔65%，主要是由於北京市提標改造利於MBR市場的拓展，所以收入增長較快。不過公司正在積極向外埠拓展業務，目前已在江蘇、雲南、天津等地設立分中心或合資子公司，並積極向四川、湖南等地挺進，發展速度極快。
公司除MBR工程及設備銷售外，還積極嘗試BOT、BT、設備租賃、工業和民用給水、工業廢水處理等領域，未來除了自己新建，還將通過收購兼並等手段來擴大公司的業務規模和業務領域，逐步完善從給水到淤泥處置整個水產業鏈。
業務範圍進一步拓寬
投資建議及盈利預測：行業受益於節能減排政策以及國家新興產業發展規劃，「十二五」期間仍將保持高速發展，公司在膜處理領域的優勢地位使公司將更受益於政策的扶持，而18.8億元的超募資金將有助於公司迅速擴大產能及拓寬業務範圍，佔據行業發展先機，帶來公司新的利潤增長點，維持公司「增持」投資評級，預測公司2011年、2012年每股收益分別為2.93元和4.71元（均為考慮公司股權激勵期權成本計入管理費的影響），對應動態PE分別為39倍及24倍。
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