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德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿
未來五年中，不斷增強人民幣的國際計價、貿易結算、投資和儲備貨幣的功能，逐步實現人民幣國際化，是中國金融改革的重要目標之一。在此過程中，香港人民幣離岸市場是實現相關改革的理想試驗田。目前香港人民幣離岸市場發展面臨的瓶頸是，在過去的14個月中，香港人民幣存款（負債）規模快速增長6倍到4,000億元，然而可供選擇的人民幣資產非常有限，資產存量（債券和貸款）僅約800億元。
目前市場上一種相對悲觀的看法是，由於缺乏具有吸引力的人民幣資產 (或人民幣金融產品)，未來香港人民幣離岸市場將難以繼續快速發展；即使存款能成長，但由於缺乏有理想收益的產品，投資者和金融機構也難以在離岸市場的發展中獲利。
兩大因素看好市場前景
相對這種看法，我們對未來離岸人民幣資產的增長和離岸人民幣市場的前景則更為樂觀。兩個主要理由是：第一，根據我們對44家在華跨國公司的調研的結果，我們認為，未來伴隨著人民幣FDI政策的放開，外資企業對人民幣貸款、發行人民幣債券和股票的需求將快速上升，從而會加速離岸市場上人民幣資產的形成；第二，境外機構在香港借人民幣，兌換成第三國貨幣並在中國境外使用的「第三方使用」渠道也將打開，在中長期會成為離岸市場上人民幣資產形成的重要推動力。
我們預計到2012年底，香港的人民幣資產規模有潛力從2010年底的水平增長10倍到7,000億元；人民幣產品的平均收益率會將明顯提升；受益於此，香港銀行的人民幣業務淨息差可以從目前的20個基點上升4倍到80個基點。
港人幣存款兩年內可增5倍
我們預計香港人民幣存款規模將從目前的4,000億元上漲到2011年底的1萬億，到2012年底可達到2萬億元。香港人民幣存款的主要增長來源有兩個：一是人民幣貿易結算的持續流入。假設國內進口商向海外支付人民幣的月度增速保持在10%的溫和水平，那麼2011年由人民幣貿易結算帶來的資金流入規模也會是2010年的3倍，達到1萬億元。
二是隨著人民幣貸款和債券發行規模的擴大，人民幣存款的貨幣乘數將會上升。理論上講，由於香港金管局規定的人民幣存款流動性比率為25%，因此存款的貨幣乘數最高為4倍，但現實中，一些存款和債券會在香港之外流動，因此實際的乘數效益可能會是2倍左右。如果假設2012年人民幣貿易結算繼續增長30%，帶動存款增長到1.3萬億，存款乘數效應為1.5倍，則到2012年末，香港人民幣存款規模將達到2萬億。 (三之一)
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