|
申銀萬國證券
中鼎股份(000887.SZ)預計11、12年每股收益(EPS)分別為0.68元和0.85元(人民幣，下同)，股價相當於11年、12年PE分別為18倍、14倍。受成本影響，1季度業績低於預期，但隨著油價回落，預計毛利率將環比回升，公司未來將動汽車零部件供應商轉向高端橡膠密封件供應商，未來汽車配套銷量將高於整車行業增速，工程機械及高鐵訂單將是業績新增長點，公司將由小公司逐漸做大，增持評級。
1季度業績低於預期的主要原因是成本大幅增長；預計2季度毛利率將環比回升：一方面是上游天然膠價格環比下降，另一方面公司在4月部分產品提價。
受產業鏈傳導的滯後性(整車銷量在4月出現同比下降)及出口的快速增長，公司4月產品銷量仍實現同比增長20%左右，其中出口同比增長40%左右；但5月國內訂單出現環比下降，考慮出口，預計5月整體銷量與同期基本持平；預計5月汽車銷量將同比下滑，而公司產品銷量增速仍快於整車增速。
公司未來增長點主要來源於所配套的新車型及換代新車型，整體增速將高於整車行業平均增速。短期內汽車行業的整體銷量增速下降對公司的業績有一定影響，但中長期看，公司業績增長取決於未來新車型及換代車型的配套情況。
公司業績更多於新進入配套車型有關，若進行新車型配套較多，即使未來整車行業增速放緩，公司配套量增速仍將遠高於行業增速。 公司目前對日系車配套較少，受日本地震影響不大，但未來日系車配套方面也將有所突破(公司在08-09年產品已經通過了豐田、本田的認證)，未來有望增加日系新車的配套量。
技術優勢有利獲取訂單
技術、管理等方面優勢將保證公司市場份額的繼續提升。公司目前市場份額在10%左右，市場份額上升空間較大；由於公司在技術方面具有優勢，積累了5,000多種材料配方，對產品的適應性較強，能快速提供整車需要的產品；另外公司能自己加工模具，減少成本，能與整車廠同步研發，這些優勢導致公司能優於競爭對手拿到整車配套訂單。
除汽車配套業務外，給工程機械及高鐵配套是未來業績增長點，公司定位將從汽車零部件供應商向高端橡膠密封件廠商轉型。目前國內工程機械配套的油封有90%以上都是進口，憑借成本及價格優勢，公司未來將進入工程機械配套領域；公司子公司天津飛龍主要是高鐵配套，由於受高鐵項目推遲影響，訂單執行時間延遲，預計下半年交貨比較集中。
公司未來戰略定位是高端橡膠密封件供應商，未來工程機械及高鐵配套將是業績新增長點。
|
