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東方證券
從需求看，我們認為包裝紙的需求和工業增加值以及出口成正比相關的關係，目前國內工業增加值和出口數據依然保持較快增長態勢，包裝紙需求無需過多擔憂，另一方面，作為箱板紙市場擴產的主力軍，玖龍紙業已經開始放慢了擴張的步伐，未來2年，玖龍紙業的擴張將集中在文化紙和白板紙等領域，箱板紙的產能將在2013年才會繼續擴張。從歷史上看，限電期間，造紙行業一般跑贏滬深300，這是由於大部分中大型造紙企業均自備電廠，限電期間更為利好大型企業，而限制了中小紙廠的生產，景興紙業(002067.SZ)儘管沒有自備電廠，但今年平湖地區的熱電廠有新機組擴產，因此公司被限電可能很小，將受益於浙江地區限電。
引入衛生紙品種降經營風險
此次募集資金項目價將以不低於6.23元(人民幣，下同)/股，募集不超過9.5億元，預計發行數量不超過16,000萬股，其中公司控股股東朱在龍先生將認購不低於500萬股股份。募集資金將投向於6.8萬噸環保衛生紙項目，儘管未來兩年新增衛生紙項目將多，但公司2012年底投產避開了新增產能高峰期，且產品主要採用廢紙為原料，具備很強的成本優勢，我們測算公司成本較同類使用木漿的衛生紙節約超過1/3左右。
首次給予公司增持評級。公司受益於箱板紙產能擴張進入低速增長期，未來供需將修復，同時，公司所在浙江地區6月份將進入限電期，由於公司電力供應有保障，屆時預計受益於限電進程，我們預測景興紙業2011和2012年EPS分別為0.49元和0.74元，2012年的盈利增長預期主要來自企業技改和產能利用水平的提升，大部分造紙公司估值水平在12倍左右，由於公司未來盈利增速較快，我們給予一定溢價水平，按照2011年18倍市盈率估值，對應目標價為8.8元。 (摘錄)
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