 放大圖片
廣發證券
文峰股份(601010.SS)在南通市根基穩固，未來將採取差異化策略進入蘇中和蘇北等競爭相對緩和區域。預計購物中心、電器、超市門店每年分別新增3-5家，門店數量有望迅速翻倍。項目與大股東合作開發，大股東主要從事酒店和地產開發與公司互補性較強，而且擁有較強的資源優勢，可以獲得較多當地政策支持，低價拿到土地等資源，並有利於提升開發進度。江蘇省經濟基礎雄厚，為公司外延式擴張提供廣闊空間。未來幾年項目陸續建成，業績增長確定。
「三位一體」協同效應明顯
公司同時涉足百貨、家電、超市三種業態，有利於將公司百貨品牌的優勢向其他兩種業態延伸，同時滿足顧客一站式消費需求。此外，公司通過提升自有物業來應對租金上漲。截至2010年底，公司經營面積約為36萬平方米，其中自有物業約為23萬平方米，佔比達63.88%，預計今年自有物業比例提升至70%以上，2012年達到80%，從而有效抵禦租金上漲的壓力。
超市加強管理經營狀況改善
公司在南通地區壟斷優勢明顯，具有較強的品牌認知度和消費粘性，主力門店南大街店的擴建、裝修期間的客流量仍明顯高於周圍其他百貨門店。其10年銷售收入達17.7億元(人民幣，下同)，遙遙領先於金鷹、亞萍國際、僑鴻國際等百貨門店，八百伴商場只有南大街店的1/4多一點。電器在南通市場佔有率達50%以上；超市引入一流管理團隊，經營狀況不斷改善。
盈利預測及投資建議：我們上調2011-2013年每股收益(EPS)至：0.94元(人民幣，下同)、1.22元、1.46元（此前：0.88元、1.14元、1.36元），其中商業街、住宅等銷售對應EPS分別為：0.12、0.15、0.12，給予商業30倍市盈率(PE)，目標價：25.8元，地產對應1.2元。首次給予「買入」評級。
風險提示：區域競爭加劇，成本大幅上漲，外延式擴張存在不確定性。
|
放大圖片
