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5月份以來生豬價格大幅上漲，仔豬、肉豬價格分別達到32.32元、18.94元/公斤，同比分別上漲125%、90%。由於去年行情低迷是養殖戶大量退出以及一直以來疫情對母豬、仔豬存活率的影響，目前存欄量明顯低於正常水平，近期存欄量有所回升但要有明顯效果需要9-12個月時間，因此我們預計豬價仍將保持高位運行直到明年春節前。
大康牧業(002505.SZ)作為湘西地區養殖龍頭，2009-10年分別出欄生豬16萬、22萬頭，預計今年全年共將出欄約30萬頭，其中以仔豬為主，今年豬價大漲，尤其是仔豬漲幅最大，公司盈利能力將大幅提升。
豬價大漲 外購擴張良機
公司上市後將對外收購豬場作為戰略重點。近幾年來養殖行情劇烈波動，中小養殖戶深受其害，許多人對養殖業產生了畏懼心理，但又不甘心虧損後退出。近期的養殖行情高漲正好給了這些人全身而退的機會；公司管理層幾名核心人員均是軍人出身，作風雷厲風行，正好把握住這個機會，以低於資產評估價的價格收購周邊豬場，2,480萬元(人民幣，下同)收購評估價近3,000萬元的盛旺達豬場就是一例。收購現有豬場一方面能節省公司投入的資金，另一方面縮短建設周期，使豬場短期內就能產生效益。而公司所在地周邊的湘西、貴州、廣西等地區沒有其他大型養殖企業，中小養殖場較多，給公司對外收購擴張留下了巨大的空間。
毛利率有較大提升空間
公司上市後在擴大生產和銷售規模方面做了很多工作，管理水平也有所提高，但和行業內其他公司如雛鷹農牧(002477)等相比，在精細化方面仍有提升的空間。比如同樣是與農民合作養殖，兩家公司的結算模式有差異：雛鷹是按農民養豬的重量衡量養殖成果，而大康僅按頭數核算，顯然雛鷹的核算方式更精細一些，這也是雛鷹的農戶養殖積極性和責任心強，效率高的重要原因，而最終的結果就是：雛鷹的養殖毛利率大幅領先(當然也不能忽略雛鷹飼料原料成本低的因素)。我們在調研中了解到公司也逐漸在提升精細化水平，比如給農民制定了更嚴格的料肉比標準：2.9：1，明顯低於普通農戶養殖水平，督促農民節約飼料。如果公司將來能在管理精細化方面下足功夫，我們認為毛利率水平還有較大的提升空間。
近期豬價大漲，養殖板塊活躍帶來交易性機會：我們預計下半年養殖行業繼續維持高景氣，公司生豬產品盈利水平大幅上升，新收購豬場短期內將產生收益，募投40萬噸屠宰場四季度投產，明年開始逐漸貢獻利潤。預計2011-13年每股收益0.38、0.54、0.73元，短期估值不低，但考慮到豬價持續上漲，生豬養殖板塊整體活躍，存在交易性機會。
風險提示：飼料原料成本大幅波動，養殖業遭遇重大疫情。
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