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■旺旺旗下零食產品。資料圖片
國浩資本
旺旺（0151）股價從7月4日以來下跌了14.9%，期內恒生指數及國企指數分別下跌0.9%及2.1%。該公司股價調整的兩個主要原因是：1）原材料價格高於預期；2）首席財務官於7月15日辭職。
2011年上半年，原材料價格高於預期，這可能導致分析員在公司8月23日公佈中期業績後下調盈利預測。管理層透露糖價與大米價格於2011年上半年按年上升了20%，而薯片的價格也一直維持在去年年底的高位。
首席財務官離職影響微
首席財務官辭職對市場而言是個負面的意外消息，因為這距離中期業績發佈僅一個月。然而，本行認為這個負面消息只會造成短暫困擾，畢竟首席財務官的離職主要涉及個人發展需要。
公司營運情況符合預期。上半年，飲料業務的增速較高，休閒食品緊隨其後。至於各業務的主力產品方面，米餅的核心品牌產品、乳飲料與冰棒/果凍銷售情況較佳，主要因為季節性因素及公司著重提升高利潤率產品的比重。本行預計公司能達到乳品飲料銷售額增長30%以及米果/休閒食品銷售額增長25%的全年目標。
上調售價緩解利潤壓力
2011年上半年，公司產品平均售價上調了約5%，這有助緩解利潤率壓力。管理層計劃在必要時進行新一輪的價格上調。公司不斷推出新產品，包括口袋便利包飲料與乳酸菌飲料。管理層認為口袋便利包飲料產品包裝獨特，並提供多種口味選擇，預料將成為飲料業務新的增長點。若口袋便利包飲料表現突出，將成為公司股價催化劑。
本行將2011年至2013年每股盈利預測下調3.7%至8.4%至3.16美分，4.15美分與4.83美分，意味著公司未來3年每股盈利年複合增長率達21.2%。本行2011年的每股盈利預測較巿場預測低7%。
公司目前股價相當於27.3倍2011年市盈率，20.8倍2012年市盈率，本行認為估值並不昂貴。重申對旺旺的買入評級，目標價上調至8.09元，相當於25倍2012年市盈率。
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