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交銀國際
天工國際（0826）為全球第三強的工模具特種鋼高技術企業。公司產品擁有：（1）迥異於普通鋼鐵製造業周期；（2）特鋼行業的特殊性以及公司產品與市場升級是產生差異的主要原因；（3）2011年以來公司主要產品已三次上調價格，平均上調幅度為15%，並仍存在進一步上調的空間。
鈦合金項目力促公司向高端特種材料公司邁進。（1）項目主要投向的鈦合金薄板和鈦管有望實現進口替代；（2）大飛機和航母等國家大型項目將成為大幅提升鈦合金需求的重要契機。預計這兩個項目有望在未來4年每年新增4,163噸的鈦合金需求，佔2010年中國全部鈦合金需求量的11.2%；（3）優異的歷史記錄預示3年後有望再造一個天工。
上調目標價至3.6元。（1）中國製造業的要素稟賦升級構成公司業務長期向好的深刻背景；（2）11-13年核心純利複合增長高達51.6%，PEG 僅為0.09倍，我們按2012年業績給予10倍PE估值，上調目標價至3.6港元，維持「買入」的投資評級；（3）風險主要有海外業務的波動性、鈦合金項目未達預期、人民幣大幅升值以及資產負債率偏高。（摘錄）
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