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■在「7．23」動車事故後，鐵道部昨日首次發行90天期超短期融資債券。 資料圖片
香港文匯報訊（記者 何凡 北京報道）鐵道部在「7．23」動車事故後，昨日首次發行90天期超短期融資債券。據新華社消息，該超短融招標結果顯示，其發行利率達5.55%，高出2月同類融資利率163個基點，料將多付約8,150萬元利息。分析人士向本報指出，鐵道部不僅面臨融資成本急劇升高，下半年債券到期而集中釋放的財務壓力，更需化解投資者對其償債能力的質疑，保證中國高鐵在建項目資金平穩供給。
利率5.55%獲1.25倍認購
這是鐵道部今年發行的第四期超短期融資券，發行總額為200億元。據此間市場交易員透露，鐵道部該期超短融的市場有效認購倍數為1.25倍。
一位不願具名的交易員表示，7月鐵道債發行罕見流標（認購不足）及動車追尾事故，令市場一度以為鐵道部後續融資節奏將放緩。而新一期鐵道債的來臨，顯然比市場預期得快。近日債市資金面暫時好轉，短期品種的銀行間市場回購利率普遍大幅下調7至13個基點，但此次鐵道部超短融的中標利率達到5.55%，明顯高於3個月期限的普通AAA券。「沒有流標就不錯了，鐵道部短融券明顯已喪失超AAA評級的信用利差水平。」一位市場人士稱。
三原因致融資利率高企
分析人士指出，鐵道部債券招標利率高企，主要由三方面原因造成：一是折射出市場對於鐵道部信用風險的擔心。地方融資平台負面消息衝擊、美債危機與歐債危機不斷暴露，及鐵道部盈利水平較低，都加劇了投資者對鐵道部的債務償還能力的關注。二是緣於當前市場資金面總體比較緊張，短期利率的走高導致超短融債券難以體現其降低融資成本的優勢。三是鐵道部舉債規模過大，超出了許多機構允許的持有量。
相關資料顯示，隨著近年來鐵路建設的全面展開，投資規模呈上升趨勢，鐵道部負債也呈現明顯上升勢頭。截至今年上半年，鐵道部總負債已達20,907億元，資產負債率為58.53%；而2008年末總負債為8,684億元。在債券市場先後八次融資後，鐵道部今年融資金額已達1,250億元。截至該期短融發行前，鐵道部已發行尚未到期的債務融資工具餘額為5,855億元。
未來幾年還款壓力增大
大公國際資信評估有限公司綜合評定，鐵道部主體長期信用級別仍為AAA級。AAA級代表「短期債務的支付能力和長期債務的償還能力具有最大保障；經營處於良性循環狀態，不確定因素對經營與發展的影響最小」。但在動車事故前的7月21日，鐵道部發債已面臨投資市場壓力，出現其自2006年大舉發債以來首次招標未滿的情況。
鐵道部當日發行的200億元一年期短期融資券意外流標，計劃發行200億元，實際中標量僅為187.3億元。該期短融券票面利率為5.18%，相比利率僅為2.59%的其2010年第四期短融券翻番，且大幅超過6月發行短融券的利率水平達83個基點。
來自中金公司的分析指出，鐵道部目前主要的問題是再融資壓力不斷增大，一方面是銀行對鐵道部信貸支持下降，鐵道部未來對債券融資的依賴性會不斷增強，另一方面卻是鐵道部發行中長期債券越來越困難，債券融資結構有短期化趨勢，相應會導致未來幾年的還款壓力增大。
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