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中銀香港高級經濟研究員黃少明
美聯儲近日宣佈，將已經實施長達2年又3個季度的超低聯邦基金目標利率，至少再延遲至2013年中，比筆者此前「超低利率仍將是(美國)未來政策的基調，至少在2013年前不會改變」的預測，還要悲觀。這一聲明是美國，甚至全球貨幣政策史上罕有的舉措，美聯儲這一破天荒的政策聲明至少反映以下兩個事實。
一是美國政府在用盡包括常規和非常規的所有貨幣政策後，已黔驢技窮，不得已而下此賭注。二是美國經濟極度疲弱，以致不得不出此下策。美國經濟今年以來再度下滑，增長不斷被下調。根據最新數據，美商務部再次調低經濟增長指標，下調幅度之大令人難以置信。一季度GDP增長由原先的1.9%巨幅向下修訂至0.4%，二季度預測相對回穩，但也只是1.3%，不僅低於去年末季的2.3%(下調前為3.1%)，更比不上去年全年3%的增長，顯示美國復甦後續不濟，有再次滑落「雙底」衰退的風險。
用盡常規手段仍未見效
金融海嘯發生後，在信貸緊縮催化下，全球金融危機演變為全球經濟危機。美國首當其衝，繼08年GDP出現-0.3%增長後，09年再錄得-3.5%的經濟倒退，這是美國自二戰結束後所經歷的最嚴重的衰退。為了挽救瀕臨崩潰的市場和深陷水火的經濟，美國政府傾其所能，動用了幾乎所有財政和貨幣政策，先是巨額注資，急速減息，在用盡常規手段後，接著又罕有地採用了一系列非常措施。
在史無前例的救市政策刺激下，美國經濟在09年下半年停止了進一步下滑，並開始復甦。在連續四季度恢復正增長後，復甦得到了確認，2010年成為美國經濟復甦年。不過此後經濟復甦步履蹣跚，跌跌撞撞，增長動力疲弱。與歷次衰退後的表現相比，美國這次經濟復甦的力度是最差的。
美國經濟再度疲弱，在QE2尚未完結之前，美國經濟增長就開始急劇放緩，由去年底的2.3%直線滑落至今年第一季的0.4%，第二季的1.3%，在在顯示美國經濟復甦難以維持。儘管美國當局為了推動經濟復甦，使盡了渾身解數，動用了所有法寶，但美國經濟機體虛弱，疲不能興的實質，使經濟增長難以集聚足夠的力量和速度，保持復甦的勢頭，擺脫衰退的「地心力」。
除增長滑落外，美國房地產市場仍未止跌。反映美國20大城市樓價綜合指數的S&P/Shiller已連續八個月下跌，大部分地區樓市已跌至2002年來最低水平。在經濟、就業難有改善下，房地產調整勢必進一步加深。而作為經濟主要支柱，樓市不振反過來又成為經濟積弱的主因。
就業市場低迷難以改善
還有一點不能忽視的是，美國就業市場持續低迷、難有改善。在QE1後，美國失業率曾有所回落，從逾10%雙位數降至今年初的8.8%。但隨著QE2的落幕，失業率又反彈至今年6月的9.2%，非農新增職位更僅得1.8萬個，遠低於預期的10萬個，是9個月以來最差。
增長速度緩慢會產生許多問題。由於增速已很低，接近於零，任何難以預料的經濟震盪都有可能將其推入負數領域。而目前增長緩慢本來就是現有各種經濟問題的結果。反過來，緩慢的增長又會加劇經濟問題的嚴重性。例如，疲弱的經濟反過來進一步削弱本已虛弱的消費者及商業信心，從而又進一步損害經濟表現。以目前經濟增長的速度而言，美國經濟已再次臨近衰退邊緣。美國即使能夠避免嚴格按照定義衡量的「連續二季度負增長」的經濟衰退，也難逃「連續二季增長不足1%」的「增長衰退」。「增長衰退」與「負增長衰退」並沒有本質區別，只有程度上的輕微差異，仍然是「衰退」。
（摘自中銀香港經濟報告，本報有刪節）
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