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中信證券
東方電熱（300217.SZ）的電加熱器產品應用領域廣泛，技術原理相近，可拓展性較強。目前公司在民用領域以空調輔助電加熱器產品為主，在冷鏈除霜、洗衣機、熱水器、軌道交通、電動汽車等多個應用領域形成銷售或產品佈局；在工業領域以多晶矽冷氫化處理用電加熱器產品為主，並輔以石油石化領域產品，總體而言已呈現多產品齊頭並進態勢。
據我們測算2010年公司空調輔助電加熱器產品銷量佔格力、美的與海爾合計需求的32%，龍頭地位顯著。我們預計空調行業因農村普及和城鎮更新需求疊加將有望保持快速增長，公司有望從中受益。2011年上半年公司民用領域因產能受限毛利率大幅攀升，預計未來隨產能逐步釋放毛利率將平穩回歸，但其市場地位、議價能力及產品結構改善將有助於減輕市場對公司毛利率快速下行的擔憂。
多晶矽冷氫趨勢漸明顯
在多晶矽產品價格不斷下降的情況下，有助於成本節約的多晶矽冷氫化工藝趨勢已較明顯。現有產能的冷氫化改造及新增產能建設都有望對公司產品形成需求。公司與我國多晶矽領先生產商江蘇中能成功合作顯示公司在高溫防爆環境下技術能力領先，且具備較強示範效應，今年以來客戶拓展較為順利。
規模化生產+研發實力+核心客戶綁定。公司在電加熱器領域耕耘多年，積累了良好的產品設計、生產工藝與成本控制能力，並實現了規模化多網點生產佈局。多晶矽冷氫化領域的技術突破與客戶認可印證公司具備較強的研發實力，在其他新興領域技術佈局彰顯研發敏感性。公司在空調與多晶矽領域均已綁定了行業中的核心客戶，未來的成長性得以保障。
風險因素：行業競爭加劇；新業務拓展較緩；民用及工業資源投入不平衡。
盈利預測、估值及投資評級：公司電加熱器業務具備較強可拓展性，目前以空調及多晶矽冷氫化為主要應用領域，並在多個領域擁有技術儲備，長期成長性值得看好。我們維持公司2011-2014年每股盈利（EPS）預測1.31/1.76/2.31/2.86元，複合年均增長率（CAGR）30%，按市盈增長比率值（PEG）=1.0給予2011年28-30倍估值，對應目標價36.7-39.3元。鑒於近期股價調整幅度較大，估值安全邊際漸顯，上調評級至「增持」。
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