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光大證券
中原內配(002448.SZ)發布三季度業績預告修正公告，預計淨利潤同比增長18%-22％，對應淨利潤9,948萬元(人民幣，下同)至1.0285億元，折合每股收益1.08元-1.11元，高於此前公司半年報預計的5%-15%的增幅，略超市場預期。
募投項目產生效益近2千萬
由於刺激政策退出和各地相繼出台治堵限購政策等原因，今年國內車市銷量增速大幅放緩，前三季度國內汽車銷量1,363.3萬輛，同比僅增長3.62%，而在公司主要配套的商用車市場，前三季度銷量為309.6萬輛，同比下滑4.79%。而公司能夠在內地主要下游市場出現負增長的情況下依然實現20%左右的淨利潤增幅，主要原因是：1)公司募投項目之一「新建年產1,000萬隻氣缸套項目」已經實現部分投產，前三季度已累計實現效益1,953.47萬元。
2)新客戶開發及新產品批量供貨，公司從2003年進入北美市場後經過多年的積累已逐步佔據北美市場20%的市場份額，躋身北美缸套市場主流供應商行列，今年已獲得通用汽車和福特汽車等客戶的多個新訂單，同時公司在6月還正式成為意大利菲亞特動力的供應商，未來在歐洲市場有望取得進一步突破。
3)內地市場雖然處於調整期，但出口市場高速增長，半年報數據顯示公司上半年國內市場營業收入同比下降4.9%，但出口收入1.8億元，同比增長72.7%，出口收入佔比達到36.3%。
產品供不應求定向增發再增1,300萬隻產能，規模和議價能力同步提升公司8月18日發布「非公開發行股票預案」，擬定向增發不超過2,500萬股，募集資金5.44億元新增1,300萬隻氣缸套產能。我們認為，缸套作為發動機的核心零部件，雖然論價值只佔發動機總成本的0.1%-0.2%，但顯著影響發動機的動力性、經濟性和排放性能，因此公司在再次擴產後，論產量將實現全球第一，而公司在規模擴張的同時也將提高議價能力。
考慮到內地車市四季度仍將維持弱勢，今年人民幣持續升值所帶來的匯兌損失，我們下調公司全年盈利預測至1.45億元，折合每股盈利(EPS)為1.56元，但同比仍將增長39%。考慮到募投項目四季度投產後，公司明年業績有望繼續保持40%左右的增速，維持「買入」評級，給予6個月目標價39元。
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