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海通證券
北方創業（600967.SS）預計2011年產銷已飽和，但應收賬款佔收入比例達歷史新高，存在資金回收壓力。公司往年年產3,500台左右鐵路車輛，我們預計公司2011年鐵路車輛產量將達到4,000餘輛，而目前預計公司在手訂單量已超越產能，且產銷飽和將延續至2012年。公司2011年3季度末的應收賬款是收入的1.43倍，應收賬款增長205.15%，我們認為主要原因是鐵道部資金緊張，鐵路貨車結算周期延長，欠款未按合同進度支付。2011年3季度公司的經營性現金流為負1.80億元(人民幣，下同)，我們認為在這樣的壓力下，預計公司將適時採取必要的融資手段，追加流動資金並擴充產能，以緩解鐵道部付款延遲等外在因素所導致的公司現金短缺以及訂單超過產能帶來的生產壓力。
維持「買入」評級，建議逢低配置。我們預測公司2011年至2012年EPS(每股盈利)分別為0.66元和0.80元。目前公司股價對應的2011年PE(市盈率)約為22倍，低於公司歷史平均市盈率水平。鑒於公司貨車訂單充沛，我們維持公司「買入」的投資評級，6個月目標價為18.57元，對應約28倍的2011年PE和23倍的2012年PE。
賽為智慧處增長階段
賽為智慧（300044.SZ）今年上半年中標南水北調工程京石段應急供水工程系統運行實體環境集成項目，專案總額為4,285萬元，合同工期為3年。由於公司進入該領域較早，目前競爭對手數量非常有限。公司計劃加大水利行業智慧化系統解決方案的技術研究和人才儲備，我們判斷公司在該業務領域獲得進一步突破的可能性較大，維持「增持」評級。我們預測公司2011年至2013年EPS分別為0.37元、0.53元和0.71元。目前公司股價對應2011年市盈率約為35倍，鑒於公司業績處於增長上升階段，我們維持公司「增持」的投資評級，6個月目標價為14.80元，對應約40倍的2011年PE和28倍的2012年PE。
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