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中銀國際
聯想集團(0992)周三晚公告12財年2季度業績強勁。得益於NEC合營公司及Medion的貢獻，營業收入同比增長35.18%、淨利潤同比飆升88%。但是，由於近期泰國洪災導致硬盤驅動器緊缺及明年中國經濟可能出現下滑，未來兩個季度內聯想集團或面臨挑戰。我們堅持認為，公司目前仍處於高增長周期，其市場份額上升趨勢仍將延續。我們認為公司面臨的挑戰僅在短期內存在，故仍維持對該股的買入評級及6.25港元的目標價不變。
集團於12財年2季度取得喜人業績。毛利率由11財年2季度的10.30%上升至12.17%。上個季度，聯想集團全球PC出貨量同比增長35.8%，為全球PC產業同期增速（5.0%）的7倍。
集團的季度全球市場份額創出13.5%的新高，在中國內地、成熟市場及新興市場的市場份額均有所提高。尤其值得注意的是，集團在成熟市場中錄得9.1%的市場份額，同比提高3.4個百分點。NEC合營公司及新收購的Medion開始對該地區發揮作用，本季度日本及西歐市場份額均有顯著上升。
未來兩季度內或面臨挑戰
泰國洪災對PC產業的影響將進一步延續。由於硬盤短缺，聯想目前庫存僅可支撐至11月中旬。我們預測對公司銷售的影響將於4季度顯現。泰國是全球最大的硬盤驅動器及元件生產基地。全球四大硬盤驅動器生產商——西部數據、希捷、日立及東芝均在泰國建有工廠。西部數據60%的硬盤產能及東芝50%的硬盤產能均來自泰國。此外，主要硬盤驅動器元件生產商——日本電產及TDK已在泰國設立主要工廠。洪災導致大多數硬盤驅動器生產商的生產線關停。
但我們認為，洪災造成的影響只是暫時性的，2-3個月後供應鏈將恢複正常。
留意明年中國經濟下滑影響
目前，市場普遍預測中國宏觀經濟將於明年出現下滑。2012年1季度應為全年GDP增速的底部。2011年3季度，中國市場的PC銷售佔總銷售收入的38%，但經營利潤佔到總經營利潤的78%。我們認為，聯想未來兩個季度內將面臨挑戰。
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