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國泰君安
2011年第三季度，錦江股份（600754.SS）收入5.96億元（人民幣，下同），同比增長7.81%；歸屬於母公司淨利潤8,291萬元，同比下降30.3%；下降源於2010年5-9月世博會對上海地區經濟型連鎖酒店和餐飲業務提升帶來的高基數。
2011年第三季度，上海地區已開業直營店的房價較上年同期大幅下降，REVPAR（每間可供出租客房收入）下降30%以上，進而經濟型酒店收入增速較上半年明顯放緩。具體原因如下：（1）上海地區已開業門店在世博高基數上、REVPAR有較大幅度下降，拖累全國已開業直營店客房的REVPAR同比下降11.2%。（2）新開業門店整體保持上半年的開店速度，其中新開業直營店速度放緩、新開業加盟店速度加快。（3）新開門店集中在主品牌錦江之星，其餘品牌開店數量較上半年有所放緩。（4）新開業加盟店數量大幅增長，帶動整體加盟費收入同比大幅增長55.5%。（5）經濟型酒店業務扣除非經常性後淨利潤增速約29%，符合激勵要求。
行業前景佳 發展趨勢較好
2011年第三季度上海地區入住率能夠維持世博期間水平，外地門店的入住率有所提升，表明公司發展趨勢較好。我們看好行業的發展前景，公司較快的開店速度將保障其在行業中的相對地位。在租金和人力成本上漲的前提下，較大範圍的股權獎勵方案將有效壓縮費用、保障經濟型連鎖酒店利潤的較快增長。
預計未來三年經濟型連鎖酒店的淨利潤複合增速將保持30%以上（2011年剔除2010年世博效應）。2011年、2012年EPS（每股盈利）分別為0.55元（經濟型連鎖酒店業務貢獻0.34、投資收益0.18元、其他業務0.2元）、0.74元，按照經濟型連鎖酒店2011年30倍PE、肯德基股權20倍、長江證券股權，以及無形資產和物業，給予總市值130億元，建議增持，目標價22.9元。
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