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中銀國際
2012財年2季度（截至9月30日），神州數碼（0861）營收同比增長24.4%至181億港元，增幅達到歷史最高水平；淨利潤同比增長25.0%至3.08億港元。毛利率7.4%及經營利潤率2.8%較2011財年2季度的6.4%和2.6%有所改善，而淨利率仍維持在1.7%。
儘管對經營成本及債務槓桿率的上升抱有擔憂，但我們仍看好公司營收及淨利潤的增長潛力。總體而言，我們認為2012財年2季度表現強勁，並預測增長動力將延續至3季度。維持對該股的買入評級。
與2011財年數據相比，各項業務在營收構成中未出現明顯擴張。系統業務的營收貢獻仍為24%，利潤貢獻為44%（較43%略有上升）；服務業務佔到總營收的10%、息稅前利潤的14%，分別低於2011財年的11%及16%。
中國「十二五」IT總支出增
支撐評級的要點：根據互聯網數據中心預測，「十二五」期間（2011-2015），中國IT總支出的年均複合增長率為16%。
神州數碼的系統業務：2012財年上半年營業收入同比增長25.4%，而2011財年全年同比增速僅為9.1%。毛利率由9.7%上升至10.4%。
供應鏈業務：上半年營業收入同比增長66.4%，考慮到節日消費需求，預計3季度表現強勁。
「數字城市」帶來增長潛力
IT服務業務：上半年營業收入同比大增33.1%，「數字城市」項目擴張將進一步帶來增長潛力。
分銷業務：在對FA業務重列後，公司上半年營業收入同比增長15.3%。
評級面臨的主要風險：宏觀經濟的波動或影響中國的IT消費。
估值：我們重申對該股的買入評級及16.90港元的目標價，仍對應15倍2012年預期盈利。當前股價相當於11倍2012年預期盈利。
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