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申銀萬國
康得新（002450.SZ）是內地首家具有自主知識產權的從事預塗技術研發和預塗膜生產的企業，是國家預塗膜行業標準及國家覆膜工藝標準的主要起草單位。公司預塗膜產品生產規模、質量、品牌和規模內地第一、世界領先，也是內地唯一一家能滿足出口歐美等國家質量要求的預塗膜企業。
預塗膜行業全球市場規模300億元（人民幣，下同）。預計至2012年需求將達到130萬噸；內地綠色印刷政策強制性推動內地預塗膜對即塗膜的替代，預計內地2011年、2012年、2013年的預塗膜需求總量可分別達到11.5萬噸、14萬噸和17萬噸，未來消費量增速有望超過20%。2011年中國覆膜市場規模約65億元，即塗膜市場佔有率約80%，未來預塗膜對即塗膜的完全替代，15萬噸新的市場需求，打開預塗膜市場空間。
光學膜市場（增亮膜、擴散膜）空間預計約14.5億美元。我們預測2012年全球TFT-LCD（LED）光學薄膜的需求量將超過2.3億平方米，其中棱鏡膜的需求量超過8,000萬平方米，需求量複合增速15.6%，擴散膜的需求量超過1.5億平方米，需求量複合增速達到19%；公司利用光學膜優良的工藝技術和市場開拓能力，將打破3M、SKC、三星等企業的壟斷。
未來三年業績增長動力
目前公司預塗膜業務擁有6條生產線，產能1.8萬噸，滿負荷生產。預計2012年1季度募投項目全部投產後，產能將達到3.6萬噸，產能翻倍；2013年公司有可能繼續擴增產能；公司2011年10月18日正式投產的4,000萬平方米產能光學膜示範線生產的產品，已經得到下游客戶的認證，我們預計2012年-2013年銷量分別為600萬平方米、1,500萬平方米。
我們保守預計公司2011年-2013年實現每股收益0.43元、0.98元和1.52元，目前股價對應2012年26倍PE（市盈率）和2013年17倍PE，其中光學膜業務2012年和2013年分別貢獻業績0.27元和0.65元；考慮增發攤薄後2011-2013年每股收益0.34元、0.79元和1.22元（其中光學膜2012-2013年分別貢獻0.22元和0.52元）。我們認為公司在內地預塗膜行業需求快速增長、產能快速投放的背景下，業績增長較為確定，光學膜業務有業績超預期可能。公司光學膜產品投放將打破國際壟斷，使得公司享受新材料高估值溢價。 （摘錄）
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