 放大圖片
交銀國際
釩鈦磁鐵精粉價格小幅下跌，但總體盈利依然穩健。受近期內地鋼材價格下跌的不利影響，中國鐵鈦(0893)下半年釩鈦磁鐵礦銷售價格出現小幅下跌，均價下跌至580元/噸左右，較上半年均價下降約10%。
由於近期鋼鐵企業普遍增加了停產檢修的力度，導致鐵礦石市場需求有一定減弱，加之攀鋼位於西昌的第二鋼鐵基地投產期由預計的10月份推遲至12月份，也使當地釩鈦磁鐵礦市場需求增長低於預期。但與東部地區的鐵礦石市場相比，公司釩鈦磁鐵礦波動幅度明顯較小，盈利總體保持平穩，並未因礦價波動而出現嚴重的業績下滑。公司預計2011年其釩鈦磁鐵礦產量可達220萬噸，同比增長約9.6%。
鈦精礦價將續高位運行
公司現高品位鈦精礦（TiO246%）產能已達28萬噸，預計2011年其產量可達10萬噸，現鈦精礦均價已超過1000元/噸。由於鈦精礦供需關係依然偏緊，我們預計鈦精礦於2012年仍有繼續上升的空間。同時公司表示2012年將把鈦精礦的產量提升至20萬噸。由於每噸高品位鈦精礦的毛利基本在500元左右，保守預計10萬噸的新增鈦精礦產量將為公司貢獻約5000萬元的利潤。
公司現在四川省擁有7個鐵礦及超過4億噸的鐵礦資源量。同時還積極投資海外鐵礦資源，並已成功在印尼投資低成本的海砂礦，該礦種屬釩鈦磁鐵礦類型，與公司現有釩鈦磁鐵礦類型相近，開發具備技術優勢。公司將獲取其20%的產量份額用於銷售給中國沿海鋼鐵企業，該礦將於2012年上半年投入生產。公司表示遠景將獲得200萬噸的海砂礦資源。
積極拓展鐵礦資源添動力
由於公司釩鈦磁鐵礦處於相對封閉的區域市場中加之其具有的特殊品質，因而其價格受國際礦價聯動相對較弱，盈利也具有相對較高的穩健性。加之公司積極拓展鐵礦資源，因而未來兩年業績將處於穩健增長中，但增速低於我們的預期。預計2011年/2012年的每股盈利(EPS)為0.28/0.30元，較此前預期分別下調13.9%/20.6%，主要原因為我們下調了該公司2011年及2012年的釩鈦磁鐵礦銷售均價。公司現股價對應2011年/2012年的P/E僅為4.5倍/4.0倍。我們維持「買入」的投資評級。維持2.8港元的目標價，對應2012年的P/E為7.5倍。
|
放大圖片
