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受惠於去年底的市場升浪，大部分股市在2011年初均表現亮眼。然而好景不常，上半年一連串天災人禍令市場陷入劇烈波動，其中包括澳洲洪災風災及日本地震海嘯等天災；至於人禍方面就有中東北非地區的反政府暴動，導致埃及總統穆巴拉克等國家政權倒台，以及大宗商品價格暴跌（白銀價格在芝加哥商品交易市場宣布調高白銀期貨保證金後，應聲猛挫28.4%）等。在那麼多的負面因素下，投資者可能會懷疑在香港的基金市場上，有沒有任何基金在今年至今錄得正回報？ ■東驥基金管理
答案是有，而升幅得最高的更是在香港上市的領匯房地產投資信託基金。由於領匯受惠物業組合表現強勁及成本控制出色，領匯房產基金半年內的收益增長10.1％至28.9億元，令基金在今年錄得21%的升幅，為2011年的基金榜首。
領匯受惠物業錄21%升幅
此外，評級機構標普在八月決定將美國長期主權信用評級由「AAA」降至「AA+」，評級展望為負面，是美國歷史上首次失去AAA信用評級，令市場避險情緒急升，但避險資金突然回流返美國。另一方面，希臘主權債務違約危機（以及蔓延至其它歐洲邊緣國家的憂慮）重燃全球市場恐懼，直至希臘政府在6月最後一周通過財政緊縮政策及計劃，以確保能夠獲得國際貨幣基金組織及歐盟提供的援助金貸款後，市場的憂慮才有所緩解。事實上，現時歐債問題已擴散至東歐，而問題至今仍未得到顯著的解決方案，所以市場的避險情緒仍然維持著較高水平，有利高級債券價格。
避險情緒高漲有利債券
在眾多利好高級債券價格的因素帶動下，我們觀察到今年的十大升幅基金內，有8隻為避險級別債券為主的基金，其中榜上還有三隻法巴宏策盈峰系列（TCFS）基金。該系列的基金是為投資者提供一個避風險，而有保證的基金，目標為滿足投資者未來的財政承諾。該基金較高的投資級別債券(包括美債)比重較多，加上收益較為穩定，所以該系列的基金成為本年度避險資金的寵兒。
最後在升幅方面，在下年為美國大選年和近期的避險資金回流美國的帶動下，Well Fargo美國各類型市值股票增長基金，錄得逾10%的升幅，令該基金出現在2011年的十大升幅榜上。
新興市場股市不盡人意
今年的另一個熱門話題是新興通脹，而我們可觀察到有關的影響已顯著地在基金市場上反映出來。
儘管大部分新興市場國家仍是全球經濟增長的驅動引擎，但這些股市表現卻普遍欠佳。此外，許多新興市場央行均通過加息、上調銀行存款準備金率，以及讓本國貨幣兌發達國家貨幣（主要為美元和歐元）升值等政策以收緊國內貨幣政策，為對付該區政府極度關注的高通脹情況。正因如此，在貨幣緊縮政策以及避險情緒升溫等的不利因素影響下，大部分新興市場股市皆表現得不盡人意，所以2011年最大跌幅的十大基金榜清一色為新興股票為主題的基金。其中，印度本年受累雙赤，股匯急跌，所以今年的跌幅榜裏一半為印度基金。
下周，將會與大家回顧今年對沖基金籌略。
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