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嘉信理財高級副總裁及首席投資策略師Liz Ann Sonders
歐洲繼續成為投資者的關注焦點，投資者起初憧憬歐盟在制定可持續的解決方案上至少已取得一些進展，股市因而錄得上升；但隨著該期望不斷消退，股市再度下跌。今年的「聖誕牛市」或許來得太早，踏入年底，我們認為明年股市有望再度出現升勢。
隨著「緊縮政策」成為市場焦點，經濟增長之說似乎受到冷落，特別是在歐洲及美國。儘管如此，美國經濟增長繼續出乎市場預期，這至少有助解決部分債務問題。經濟增長能夠帶來更多稅收，並減輕政府在社會保障方面的負擔。美國失業率已降至8.6%，雖然仍然高企，但相對於2011年大部分時間均處於約9.5%的水平而言，已經有所改善。此外，首次申領失業救濟人數這項更具前瞻性意義的指標亦繼續改善，目前正處於三年來的低位。
聯儲局再次表現出已準備好動用一切手段避免2008年的金融危機重演。在最近的會議前夕，聯儲局與全球多家央行聯手採取行動降低美元的融資成本，紓緩了歐洲可能出現的信貸緊絀問題。全球央行重申，在有需要的情況下，可隨時採取進一步行動。
美就算推QE3實際作用有限
我們繼續認為目前市場對央行的這些保證幾乎無動於衷，因為聯儲局現時能夠採取的措施似乎非常有限。我們曾多次強調，目前經濟體系內存在大量資金，問題在於資金並未在經濟體系中流動。雖然聯儲局可以向美國國會及政府施加影響，但無法促使他們採取行動，而單純透過實施第三輪的量化寬鬆政策（QE3）向經濟體系注入資金，實際的作用亦非常有限。
市場憧憬歐盟峰會能夠達成財政協調協議，從而讓歐洲央行有能力採用「重炮」方案對抗危機。但是，在峰會前一天的歐洲央行貨幣政策會議上，歐洲央行行長馬里奧．德拉吉（Mario Draghi）卻令「重炮」方案的希望落空。其他資金來源無論在規模上還是政治層面上均非常有限，即使全部結集起來亦無法取代「重炮」方案所能發揮的作用，歐洲央行的積極參與可能是唯一的希望。
歐洲央行只願意對銀行體系作出支援。在這方面，歐洲央行推出了一些措施，有望緩解銀行的資金狀況。然而，這只能起到治標的作用，卻無法化解危機的根源。要穩固銀行體系，主權國家首先需要穩定下來，惟目前並未能實現。
我們繼續憂慮信心危機將會持續，導致金融體系持續面臨流動性的問題，阻礙銀行及政府繼續滾存債務及以合理的利率水平獲取融資。市場數據顯示，銀行面臨的壓力仍然高企。
我們繼續對歐洲股市的前景持中性態度。鑒於股價已大幅下跌，若投資者對歐債危機的信心改善，股市表現有望回升。然而，經濟增長預測及盈利預期均存在下行風險，情況令我們感到憂慮。
新興市場股市轉趨樂觀
2010年及2011年新興市場股市所面臨的問題是，經濟增長過於強勁及通脹持續上升。我們於2010年11月調低新興市場的增長預測，因為當時新興市場需要加息以壓抑持續的通脹。
而目前的情況似乎恰好相反。通脹壓力已開始緩和，全球央行正在放寬緊縮政策。特別是在中國，經過2011年12月下調銀行存款準備金率之後，貨幣政策開始轉變。由於貨幣政策的成效具有滯後性，而新興市場的經濟增長有可能進一步放緩，貨幣政策轉變將有可能刺激未來的全球增長。
這些措施將對新興市場股市帶來支持，因為貨幣政策的正面影響通常有助於股市取得更好的表現，而新興市場大部分來自亞洲地區，且極度依賴中國的增長。因此，我們對新興市場股市的態度轉趨樂觀。
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