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國浩證券
兗州煤業（1171）有意透過現金加股票的形式將兗煤澳洲與Gloucester Coal （GCL）合併。交易完成後，GCL股東將收取7億元澳幣現金，以及合併後的兗煤澳洲23%股權。傳媒報道指持有GCL64.5%股權的來寶集團有意投票支持合併建議。
以巿盈率計，是項交易看似昂貴，畢竟GCL現時估值相當於37倍2011巿盈率，而兗州煤業現時2011年巿盈率僅6.8倍。本行認為公司願意付出這個價錢，是看中了GCL強勁的增長潛力。當新礦於明年投產後，GCL的產量將跳升逾150%。若比較近期澳洲當地煤炭行業的交易作價，則是次交易看似合理，因為GCL的每噸儲量作價為7.3美元，是近來交易的較低水平。加上，GCL旗下的鐵路及港口資產可對兗煤澳洲產生協同效應。簡而言之，這項交易長遠而言利好兗州煤業，短線而言，本行認為公司股價將受限於財務狀況轉弱、現貨煤價走疲（現貨煤佔公司銷量75%）及澳幣走弱（澳洲業務佔公司2011年盈利30%左右），建議投資者趁短線弱勢吸納兗州煤業。維持買入評級，目標價重訂為21.5元，相當於9倍2012巿盈率，為歷史平均水平。
中石油料續注資昆能
昆侖能源（0135）日前公布商務部於2011年12月16日批准公司收購中石油北京天然氣管道公司60%權益。交易將於2011年12月23日完成。
昆侖能源將發行21.94億股新股予中國石油，相當於目前股本的44%，交易完成後，中國石油（0857）持有昆侖燃氣股權佔比將由50.5%上升至65.7%。假設交易於2011年初完成，本行估算利潤將增長61%左右。如果管理層將折舊年限從14年增至30年，這將額外增加9%的純利。本行預計2011年天然氣貢獻的利潤將達到50%左右，而2010年同期僅為15%。
展望將來，本行相信中石油將繼續將天然氣資產注入昆侖燃氣，維持昆侖燃氣的買入評級，6個月目標價為12.3元，相當於2012年13倍市盈率。市場共識的目標價為14.76元。
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