和黃93億奧地利買橙

http://paper.wenweipo.com [2012-02-04] 我要評論

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——躋身奧國第三大電訊商協同效應巨大

　香港文匯報訊（記者廖毅然）和黃（0013）的3G業務扭虧為盈後，繼續大刀闊斧開拓歐洲市場。旗下3奧地利昨日證實近月的傳聞，宣布與法國電訊及私募股權基金Mid Europa Partners(MEP)簽訂具約束力協議，而和黃所收購的，正是它多年前放棄的「橙」的其中一部分─奧地利Orange。交易完成後，3奧地利將成為該國第三大流動電話供應商。

　3奧地利指出，將收購奧地利Orange全部股權，企業價值為13億歐元，但3奧地利隨即向Telekom Austria集團(TA)出售奧地利Orange旗下若干頻率、基站、流動電話營辦商「Yesss！」以及知識產權權益，涉及3.9億歐元，即3奧地利向奧地利Orange支付9.1億歐元（約92.97億港元）淨代價。3奧地利又同意在收購完成後兩年，按相關整合業務表現，向MEP支付最多7,000萬歐元。

　上述各項交易尚需獲得監管機構及反競爭委員會的批准方能完成，目前預計交易可於今年中完成。

巨資拓小市場或惹關注

　這次收購，撇除了「Yesss！」及向TA出售的資產後，尚未計算協同效應前，和黃將付出9.1億歐元淨代價，相等於2011年估計企業價值比EBITDA的6.9倍企業倍數，美銀美林表示，該企業倍數比同類交易較高，但低於市場預期的7.6倍。部分投資者可能關注和黃在一個小市場付出龐大開支以爭取份額，但該行預期3奧地利的規模因此擴大不少，交易能支持3奧地利長遠盈利能力。

　3奧地利指出，與奧地利Orange去年合共的收入達7億歐元，合併後3奧地利將成為當地第三大流動電話供應商，總客戶人數達到280萬，市場份額升至22%。集團指，奧地利Orange的客戶可享用3奧地利的數據網絡覆蓋，而3奧地利則能擴大零售網絡，客戶可受惠於奧地利Orange的頻譜。因此相信，合併後所帶來的成本與資本開支協同效應，淨現值最少達5億歐元。

併購淨現值達5億歐元

　瑞信亦認同這筆交易可達至互惠互利，預期交易下半年可為和黃貢獻約6.5億港元的EBITDA。該行更指，這宗交易反映和黃有心在歐洲持續發展，估計集團未來再有收購行動。

歐洲經濟差穆迪有保留

　惠譽指出，和黃的評級未有即時影響，並預期和黃去槓桿化過程持續，即使收購令集團短期增加槓桿，但亦不一定對評級有負面影響，除非集團業務風險狀況有顯著改變。

　然而，穆迪則唱反調，認為現時歐洲經濟下行的風險正在增加，和黃進行這項收購將為其本來較低的評級增加壓力。穆迪現時給予和黃的評級為「A3」，前景為「負面」。