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財富證券
玉龍股份(601028.SS)具備焊管四大系列產能：螺旋埋弧管產能26萬噸、直縫埋弧焊管20萬噸、直縫高頻焊管16萬噸、方矩形焊管14萬噸，另外募投項目新疆伊犁25萬噸埋弧管和無錫本部17萬噸埋弧焊管，主要作為油氣、水、電力等的輸送用管、機械製造以及建築用管。
油氣輸送管為焊管中技術、毛利最高的產品，主要有螺旋埋弧和直縫埋弧，其中直縫埋弧因焊縫可鋪設朝上，便於維護，用於沼澤、河流、人口密集區等穿越地段，毛利率在四大焊管中最高，螺旋埋弧焊次之，預計隨著公司募投項目的投產，油氣輸送管產量佔比將從2010年的26.7%上升到2013年的57.14%。
「十二五」油氣管網投資3500億
到2011年底我國油氣輸送管網約8萬公里，預計到2015年總里程將達到15萬公里，「十二五」油氣管網總投資將達到3,500億元(人民幣，下同)。2011年因是兩個五年計劃銜接期間及宏觀調控的影響，管網建設處於放緩階段，2012年將是「十二五」油氣管網建設的開局之年，預計上半年有西氣東輸三線、中亞C線進行招投標，下半年可能有西四線、中石化煤製天然氣新疆—浙江線招投標，大項目招投標數量將遠多於2011年。從長期來看，相比其他國家，我國油氣管網建設仍有很大的增長空間。
鋼管行業受國外雙反以及國內基建放緩影響，2011年需求減少競爭激烈，2012年大型項目招投標重啟，油氣管線子行業受需求拉動預計毛利率將率先止跌回升。
2012年為「十二五」油氣管網大建設的開局之年，公司新疆、無錫項目將分別於2012年和2013年投產，油氣管網屬高毛利產品，公司將迎來業績快速增長時期。長遠來看，管道行業第一陣營10家企業已初步確立，競爭格局趨於穩定，未來5-8年是油氣管網建設的高峰時期，公司可充分利用這一行業黃金時期做大做強，當然最大的不確定性在於最終招投標份額獲取的多少。
預計公司2011-2012年收入分別為26.96億元、32.41億元，淨利潤分別為1.7億元、2.27億元，每股收益分別為0.53元、0.72元，公司現價市盈率分別為19.98倍、14.7倍，我們認為不能把公司視為鋼鐵冶煉企業，應視為製造行業，行業景氣初期可給予20倍PE估值，給予公司「推薦」評級。
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