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中國國際金融
五糧液（000858.SZ）2011年實現收入203.5億元（人民幣，下同），同比增長30.95%；淨利潤61.8億元，同比增長40.09%；每股收益1.62元。年末預收款項增長10億至90億元。公司業績基本符合我們之前的預期。
2011年公司總銷量預計在14萬噸至15萬噸，其中五糧液主產品銷售約14,500噸，增速約14%；高度五糧液佔比約70%。中檔酒增速較快，預計五糧春、五糧醇、六合液等合計銷量3萬至4萬噸，同比增長20%左右。永福醬酒銷售約800噸。
新管理層將帶來變革
集團和股份公司的主要領導層均進行了更迭，從去年1218經銷商會議開始到今年春季糖酒會的經銷商會議，我們明顯感到公司力圖變革的動能。「圍繞品牌和產品，調整組織和市場」將成為內外部變化的主線。
五糧液主品牌穩步發展，更加注重品牌建設。五糧液品牌建設依然是公司維持核心競爭力的主要手段，由於產能限制，預計五糧液每年的增量約2,000噸。今年公司將進一步加大市場和經銷商管控，加大五糧液專賣店和團購建設。不過，「在控」方面，目前看比去年沒有進一步的增強。以管理替代控制，或許是階段的主方向。
五糧液系列酒的增長將更受重視。六合液、五糧醇、五糧春等五糧液系列酒是五糧液主品牌之外、中價位的重要補充。華東營銷中心的組織調整經驗或將進一步發揮。預計2012年中價位酒銷量將繼續保持快速增長。
預計2012、2013年的每股收益分別為2.27元、2.86元，對應當前股價的市盈率分別為15.2倍和12.1倍。繼續維持「推薦」評級。
由於近日「三公消費」信息帶來板塊大跌，我們認為，這提供了回補的良好時機，政府支出對高檔酒的直接採購有限，是否能夠像1989年或1998年一樣依然需要具體政策的出台和跟進，過度的恐慌恰好提供了良好的補倉機會！
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