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交銀國際
中煤能源 (1898)2012年一季度實現核心淨利潤26.37億元(人民幣，下同)，同比增長14.6%；實現每股收益人民幣0.20元。公司一季度盈利水準與我們此前對一季度的估算結果較為接近，此前我們預計公司一季度每股核心盈利為人民幣0.19元，同比增長11.8%。公司一季度實現的核心淨利潤佔我們此前全年預測值的24.2%。
首季自產煤銷量增14%
自產商品煤銷量增加和售價提升等兩大因素推動公司銷售收入增長。2012年一季度，公司自產商品煤銷量達2,844萬噸，同比提高13.9%，自產煤售價為501元/噸，同比提高25元/噸，相當於5.3%。同時，報告期，公司買斷煤炭貿易量只有546萬噸，同比下降19.2%；代理進出口煤炭只有80萬噸，同比下降21.6%。買斷煤炭貿易量和代理進出口煤炭數量的下降對公司報告期整體銷售收入增速有下拉的作用。公司一季報未披露一季度公司整體銷售收入數據。而我們此前預期的一季度收入佔我們此前全年預測值的22.9%。
自產商品煤的噸毛利同比有所提升。報告期，公司自產商品煤的單位銷售成本為人民幣239.1元/噸，同比提高15.9元/噸，相當於7.1%。公司自產商品煤的噸毛利由252.9元/噸提升至262.0元/噸。自產商品煤銷量增加以及毛利擴大是公司一季度盈利同比增長14.6%的主要貢獻因素。
上月透水事故影響微
2012年4月初發生的透水事故對全年業績的負面影響微乎其微。正如我們此前的判斷，公司下屬子公司上海大屯能源股份有限公司所屬孔莊煤礦於2012年4月10日發生的透水事故對公司全年業績的負面影響非常小，可以忽略不計。
預計全年煤炭價格將呈前低後高走勢，維持此前我們對公司全年的盈利預期。基於一季度公司良好的盈利水準，結合我們對後面三個季度煤炭行業運行趨勢的判斷，我們維持此前對公司2012-2013年的盈利預期。
現價預測PE僅8.6倍
中煤能源的產能擴張進程仍在持續，當前股價對應公司2012年動態市盈率(PE)只有8.6倍，已經處於階段性買入並獲得較好收益的較佳價位。維持對中煤能源「長線買入」的投資評級，繼續維持11.71港元的目標價，對應於10.3倍2013年動態市盈率(PE)。
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