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貝萊德基本股票首席股票策略員 博多爾
與去年中比較，現時的整體經濟環境確實截然不同。根據當時的市場綜合意見，美國即將再次陷入衰退，但我們認為事實上經濟情況比外界的普遍印象略好。我們預期經濟將錄得2%至3%的增長，而在去槓桿化、財政緊縮措施和歐債危機的持續影響下，經濟將難以加速增長至超越這個水平。
儘管此後的市場氣氛反覆波動，股市亦出人意表地隨之顯著上升，但我們的經濟觀點並無重大的轉變。毫無疑問，最近數月的經濟數據有所好轉，特別是就業市場方面。在過去三個月，每個月的非農業職位均增長近250,000個（自2010年春季以來最佳的三個月表現），失業率亦緩步下跌。
維持溫和正增長預期
然而，數據背後的實際情況卻未許樂觀。自2010年底起，生產力增長逐漸減慢，而實質國內生產總值增長的組成亦欠理想。回顧過去六個月，汽車業是推動經濟增長的主要因素。雖然我們預期汽車生產應不會下跌，但現時的擴張步伐將難以持續，特別是在汽油價格進一步上升的情況下。
有鑑於此，我們維持對經濟的基本預測不變：我們仍預期美國經濟將在2012年錄得溫和的正增長，個別季度的表現則較佳。令人欣喜的是，這個環境應足以支持股票和其他風險資產繼續造好。
債券孳息飆升是首季的市場焦點。十年期國庫券孳息連續數月穩守在約2.0%的水平，但在季終前突然急升。債券遭拋售的情況，使部分投資者質疑債市是否即將步入熊市，而孳息的走勢是否對股市有所啟示？
我們認為債市即將步入嚴峻熊市的機會極低。一般來說，債市會在聯儲局開始加息前約六個月步入熊市。雖然聯儲局表示經濟趨勢已見好轉，但並無跡象顯示美國正形成通脹的環境。
債券孳息升料不拖累股市
此外，聯儲局曾經多次重申，短期利率將持續低企多一段時間。即使聯儲局開始加息，受財政緊縮政策和家庭去槓桿化的影響，其步伐將較過往的收緊銀根周期緩慢。
展望未來數月，孳息或會進一步趨升，而十年期國庫券孳息將在2.5%至3.0%的區間徘徊，其後才逐漸回穩。不過，若要孳息升越這個範圍，經濟便須急速加快增長，或是通脹預期顯著上升，但這兩個情況應不會在短期內發生。
再者，我們認為債券孳息趨升不會拖累股市的表現。雖然孳息突然急劇變動或會引致投資者不安，但影響只屬短暫。
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