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華創證券
大東方(600327.SS)一季度汽車業務收入增速首次超過百貨業務收入增速，公司轉型豪華車銷售業務的戰略取得成果。一季度公司營業收入20億元(人民幣，下同)，同比增長6%。其中，汽車業務收入同比增長8.6%，主要是由於去年11月東方汽車新城搬遷完成，以及豪華車4S店貢獻收入大幅增加。
得益於品牌結構提升，豪華車銷售佔比越來越高，公司毛利率逐季回升，目前已達到2011年以來的季度高點。一季度公司毛利率分別環比、同比提高0.6個百分點、0.1個百分點至15%。公司毛利率自去年3季度跌入低點後逐季回升，目前已達到2011年以來的季度高點，主要是由於新開豪華品牌店銷量佔比提高拉動汽車整體業務盈利能力提高。
其間費用率環比下降，但仍在高位，未來仍存在下降空間。一季度公司期間費用率為9.3%，同比提高1.6個百分點，環比下降1.7個百分點。公司管理費用率同比提高主要是由於計提了折舊費、長期待攤費用，預計未來2個季度內仍存在下降空間。
預計2012/13/14三年的每股收益(EPS)預測為0.5元/0.67元/0.82元，按目前股價計算，對應市盈率(PE)分別為14倍/11倍/8倍，經銷商行業目前進入行業底部區域，公司估值充分反映了對未來的悲觀預期，而未來公司汽車銷售業務在市場回暖情況下業績具有向上的高彈性，給予「強烈推薦」評級。
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