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華泰證券
旗濱集團（601636.SS）近年來保持快速發展，堅持逆周期擴張。公司在2005年以零產能起步，在玻璃行業景氣低點，通過兼併重組、投資自建生產線的方式，逆市擴張，並收穫2009-10年的高速成長。過去三年，公司產量複合增速達到36.8%，營收複合增速達到39.4%，淨利複合增速達到173%。
公司目前擁有株洲、漳州、河源三大玻璃生產基地，株洲為華中交通樞紐，物流網絡發達，漳州東山硅砂儲量豐富，海路水運便利，河源擁有高品位低鐵石英砂礦，可滿足超白玻璃生產需求。公司現已投產8條浮法玻璃生產線，日熔量達到5200T/D，國內市場份額在5%左右，規模進入國內前十。
在線鍍膜技術領先同業
公司為國內較早引入在線鍍膜技術的玻璃企業，經過數年積累，目前已經可以進行在線Low-E鍍膜玻璃的產業化生產，今年漳州2、3線均可以生產鍍膜玻璃，在線Low-E毛利在30%左右，可有效改善公司產品和盈利結構。公司具備超白浮法生產能力，預計產能釋放將與河源低鐵硅砂礦開發進度同步。
公司限制性股票激勵計劃惠及面廣，鎖定周期較長，有利於公司綁定管理層、核心員工與企業的長期利益，鎖定公司未來經營發展的人才基礎。
玻璃行業景氣年內有望小幅回暖，在景氣回升期，我們認為逆周期擴張的策略可提升公司業績彈性，而中高端產品放量也將改進業務結構。預計公司2012/2013/2014年實現營收24.02億、31.40億、37.69億元（人民幣，下同），毛利率17.1%、22.0%、23.7%，實現歸屬母公司淨利2.05億、2.69億、3.46億元，同增-1.8%、31.2%、28.7%，對應每股收益0.31元、0.40元、0.52元。公司當前估值處於行業平均水平，首次給予公司「推薦」評級。
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