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瑞穗證券亞洲首席經濟學家 沈建光
儘管央行暫緩下調準備金率，但我們依然認為，繼續下調準備金率是大概率事件，主要有以下幾點原因：一是短期通脹有所回落。早前公佈的PMI數據顯示，4月購進價格指數為54.8%，比3月下降了1.1個百分點，顯示通脹壓力有所減輕。另據商務部與統計局食品價格的監測數據顯示，4月份食品價格呈現下降走勢，特別是3月份帶動食品價格上漲的蔬菜價格已有所回落，佔食品價格權重較高的豬肉價格也有所下降。我們預計4月份CPI或回落至3.2%，為政策調整留下了空間。
上月CPI或回落至3.2%
二是今年外匯佔款仍將維持較低水平。央行4月25日公佈的數據顯示，今年3月新增外匯佔款餘額為1,246.36億元，2月這一數據為251.15億元，1月為1,409億元。儘管3月外匯佔款有明顯回升，但相比於去年月平均增加2,316億元的水平來講，仍顯得較低。預計今年FDI下降、貿易順差回落、歐美形勢不確定性較大的情況下，外匯佔款會繼續減少，實體經濟需要下調準備金率釋放流動性。
三是儘管對地方政府融資平台與房地產未見鬆動，但支持基礎建設投資、加大保障房建設仍是防止經濟硬着陸的關鍵，除了財政支持以外，這也需要中長期貸款相配合。
降準備金率時間料推遲
總之，我們維持今年下調準備金率4次的判斷不變，只是時間略有推後。預計上半年還有1至2次下調，5月11日主要宏觀數據公佈前後是關鍵時間點，下半年也至少有2次。利率方面，由於長時間的負利率，存款利率不會下浮。而貸款利率方面，由於執行利率高於基準利率的比例佔到了66%，因此下調貸款基準利率的意義同樣有限，且可能性不大。 ■央行為何還不下調法定準備金率？（二之二）
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