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交銀國際
對15家在香港上市的內地發展商而言，上周人行公布減息25個點子，預計其融資成本將減低6.91億元(人民幣，下同)，平均為4,600萬元。以實際節省金額看來，我們預期恒大(3333)涉8,600萬元、世茂房地產(0813)涉7,300萬元、遠洋地產(3377)涉6,700萬元及保利香港(0119)涉6,600萬元將是最大的得益者。
保利遠洋首創受益較大
理論上，融資成本下降將有助2012年預測核心盈利平均上升1.3%，其中保利香港、遠洋地產和首創置業(2868)的核心盈利的預期升幅最大，分別為2.93%、2.35%及2.2%。
然而，發展商一般把大部分的融資成本化為資產(平均約80%)。因此，減息對核心盈利的實際影響有限。計入把融資成本化為資產的因素後，我們預期今次減息對2012年預測核心盈利的影響平均只有0.25%，其中越秀地產(0123)涉0.7%、富力地產(2777)涉0.58%和遠洋地產涉0.44%的增幅最大。
整體看來，我們認為因減息對實際利息開支和核心盈利影響有限。不過，我們認為目前地產銷售旺盛，加上市場憧憬地方政府進行微調及中央在短期內放寬貨幣政策等，將有助刺激市場氣氛。
中興非洲業務影響不大
另一方面，據6月12日媒體報道，阿爾及利亞當地法院確認，華為和中興通訊(0763)兩大中國設備商捲入了該國電信公司高管的一起腐敗案，法院判定兩中國公司兩年內禁止於當地競標並處以高額罰款。
由於涉案的該國電信高管每人分別罰款6.4萬美元，雖然媒體沒有報道對華為和中興公司的罰款數額，但我們認為並不會太高。該案主要發生在2003-2006年間，據報道，2005年底，兩家公司的累計中標合同金額3.2億美元，而2011年，中興通訊的非洲業務收入規模為106.77億元，因此，阿爾及利亞業務對非洲整體業務影響較小。
雖然阿爾及利亞案件對公司的業務影響並不大，但聯繫到近期公司與歐盟發生的貿易糾紛，我們認為，公司的海外業務貿易摩擦有加劇的可能，海外業務高速成長的代價正在顯現，對公司的經營管理提出了更高的要求。我們維持盈利預測不變，暫維持21.8港元的目標價不變(昨收市15.3港元)，稍後將檢討目標價的修訂，維持「中性」的投資評級。
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