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匯富金融研究部
六福集團（0590）2012年3月31日止年度收入120億元，淨利潤13億元和每股收益2.43元，這分別比我們的預測分別高5％、4％和4％。
業績亮點：1）在中國內地的門店擴張快於預期；2）澳門的銷售增長強勁。在2012年4月至6月，香港/澳門的同店銷售增長維持在中到高個位數，但六福加速門店擴張，應減輕這個影響。市場共識預計2013財年的利潤下降，但我們相信盈利低谷最早會在2012年第3季發生。在2013財年上半年利潤下降後，我們預期六福在2013財年下半年恢復兩位數的盈利增長。在目前的水平約7倍預期市盈率，我們將繼續看中期價值。由於我們正在接近在2012年第3季的盈利拐點，如果未來幾個月內整體市場氣氛改善，我們認為重新評級是可能的。目標價21.2元(上周五收市16.06元)。
租金壓力 慕詩盈利倒退
慕詩(0130)2012年3月31日止年度收入為4.56億元，跌6％，比我們估計低5％。淨利潤增長36％至1.07億元，符合我們預期。利潤大幅增長主要因一次性的出售物業收益。
撇除此項，核心淨利潤下降33％至5,200萬元。每股盈利為0.38元，按年增長35％，及每股派息為0.12元，較去年0.13元為低。2012財年下半年銷售放緩，按年下降16％至2.42億港元。毛利率穩定，但由於租金成本上升，營業利潤率收縮至10％，相比2011財年下半年的24％及2012財年上半年的12%。正如在我們此前的報告中提到，管理層表示，香港下半年的同店銷售持平，而中國內地則有低個位數的下降。另一個阻礙因素是年內許多店因租金壓力而搬遷，因而銷售水平只達原店的70％。我們相信，慕詩明年將微調其香港及內地的網絡而非大舉擴張。鑑於宏觀不確定性和它所面臨的租金壓力，慕詩的復原將需要一些時間。我們維持持有評級。目標價2.11元(上周五1.79元)。
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